20151209-兴业证券-兴业期权水晶球_指数缩量反弹不改震荡预期_12页_703kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，旨在通过期权市场指标分析短期市场走势。报告指出，兴业期权水晶球择时指数当前为5分（满分10分），表明市场对未来短期走势持中性预期。

主要观点

• 市场情绪偏悲观：近期认购认沽期权成交比持续下降，隐含波动率价差扩大，反映市场情绪偏悲观。
• 标的走势略强于预期：尽管指数预期偏悲观，但标的当日小幅上涨，略高于水晶球指数的预测。
• 择时指数构成：择时指数由四个因子构成，包括CPR（认购认沽比例）、CPVID（认购认沽隐含波动率价差）、VRP（波动率风险溢价）和VI_STRU（波动率曲线斜率），每个因子权重为25%。
• 中性预期依据：
  • CPR值大幅反弹，但整体仍偏向看跌。
  • CPVID缩窄，暗示市场看涨情绪有所恢复。
  • VRP转入非安全区域，隐含波动率高于实际波动率，表明市场不确定性增加。
  • VI_STRU下降，反映市场对未来的不确定性降低。

关键信息

• 市场回顾：本周水晶球指数在4-5分之间波动，标的也处于震荡下行趋势。
• 短期预测：小明认为，由于恒生AH股溢价指数处于高位，港股走势偏弱，加上新股申购带来的资金压力，短期蓝筹股难有大幅上涨，整体市场仍将以震荡为主。
• 择时指数计算：
  • CPR为看涨看跌合约成交量比值，CPR值越高，看涨情绪越强。
  • CPVID为认购VI与认沽VI之差，值高表示看涨情绪。
  • VRP为隐含波动率与实际波动率的差值，值高表示市场不确定性大。
  • VI_STRU为波动率曲线斜率，斜率越高，看涨情绪越强。
• 指数计算规则：
  • 根据期权到期日，选择不同的样本合约计算VI指数。
  • 选择平值附近的期权隐含波动率，以代表市场预期。
  • 通过加权平均计算VI指数，以近月和次近月合约的隐含波动率为基础。

投资要点

• 择时指数为5分：反映市场对未来短期走势持中性预期。
• 流动性与波动性有限：今日市场持续缩量，流动性较低，波动性也有限，多空力量较为均衡。
• 指数预测有效性：择时指数基于四个有效因子，通过加总得出，虽然单个指标可能不全面，但整体结果较为有效。

附录说明

• CPR计算方法：每日计算当日所有认购与认沽期权成交量比值。
• VI指数构成：包括综合VI、认购VI和认沽VI，计算时以平值期权隐含波动率为主。
• CPVID含义：为认购VI与认沽VI之差，反映市场看涨情绪。
• VRP含义：为隐含波动率与实际波动率的差值，值高表示市场不确定性大，投资者情绪恐慌。
• VI_STRU含义：为波动率曲线斜率，斜率越高，看涨情绪越强。

总结与展望

报告指出，兴业期权择时指数是通过每日测算得出的，旨在提供更科学、精细的市场预判。随着市场变化，兴业证券将不断优化因子选择和权重配比，以提升择时指数的预测能力。投资者应参考完整报告，择时指数仅为参考，不构成投资建议。

投资评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对于上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：基于12个月内公司股票相对于上证综指/深圳成指的表现，分为买入、增持、中性、减持。

法律声明

• 报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性和完整性。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

信息披露

• 客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

• 任瞳、于明明具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，未受任何形式的补偿影响。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、盛英君等，联系方式包括电话和邮箱。
• 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层。
• 传真：021-38565955。

风险提示

• 投资者应谨慎对待择时指数，不应将其视为唯一投资依据。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。