20240828-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-逆势扩张彰显战略远见_强大的成本优势助力穿越周期_4页_1002kb

中国心连心化肥2024年上半年净利润同比增长26%，业绩超过预期。尽管收入为1206亿港元，同比持平，但公司通过优化生产工艺、严控能耗和提升效率，保持了高盈利能力，毛利率有所提升。尿素销量增长25%，价格下降13%，毛利率增至31%；复合肥销量增13%，毛利率达18%；甲醇和DMF产品盈利改善，甲醇毛利率8%，DMF毛利率13%。同时，三聚氰胺毛利率下降6个百分点至30%，销售略有下滑。公司持续扩张，24-26年资本开支高峰期包括新项目投产，如东北复合肥项目、新疆聚甲醛和广西复合肥项目，并通过出售煤矿股权获得资金缓解。投资建议维持“买入”评级，目标价65港元，较现价有83%上涨空间，对应高市盈率预测。风险包括行业竞争加剧和价格波动，可能影响业绩。