20230329-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-收入规模大幅提升_业绩符合预期_4页_959kb

中国心连心化肥（1866.HK）总结

核心内容

中国心连心化肥在2023年实现了收入和利润的显著增长，业绩表现符合市场预期。公司通过优化产品结构、提升效率以及降低生产成本，增强了盈利能力与市场竞争力。此外，公司在研发和高效肥领域持续投入，推动产品高端化，巩固行业领先地位。整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值。

主要观点

业绩表现

• 2023年收入：约人民币230.7亿元，同比增长36.0%。
• 2023年归母净利润：13.3亿元，同比增长2.4%。
• 每股盈利：1.1元，每股派息0.25元。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为14.7亿、19.0亿和26.0亿，同比增长11%、29%和37%。

业务增长驱动因素

• 尿素与复合肥量价齐升：尿素销量和平均售价分别增长18%和15%，复合肥销量和售价分别增长28%和27%，是2022年业绩增长的主要动力。
• 毛利率变化：2022年尿素毛利率为28.0%，同比下降3.3个百分点；复合肥毛利率为12.8%，略有提升。预计2023年综合毛利率将有所改善，主要得益于煤炭价格下降和化工产品需求回升。

成本优化

• 天欣煤矿投产：预计2023年4月获批，年产能90万吨，每吨原料成本可降低约100元，有助于降低新疆基地的生产成本。

研发与产品高端化

• 高效肥领域领先：公司是高效肥的领导者和倡导者，市占率全国第一。
• 产品系列：已形成控失、腐殖酸、聚能网等高效肥系列，提升农产品质量和土壤健康。
• 研发合作：与中科院、农科院、浙江大学等高校及巴斯夫、张福锁等专家合作，推动产品创新。
• 专利数量：累计获得授权专利430项，显示公司强大的研发实力。

关键信息

财务指标（单位：人民币百万元）

财务预测与投资建议

• 目标价：维持目标价6港元，对应2022年和2023年4.8倍和3.7倍预测市盈率。
• 上涨空间：距离现价有52%的上涨空间。
• 投资评级：买入评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情可能影响经营
• 产品价格不及预期

公司动态分析

• 投资评级：买入
• 目标价格：6.0港元
• 现价：3.9港元
• 总市值：4,851.08百万港元
• 流通市值：4,851.08百万港元
• 总股本：1,228.12百万股
• 流通股本：1,228.12百万股
• 12个月低/高：3.8/5港元
• 平均成交额：5.93百万港元

股东结构

• 管理层持股：33.8%
• 员工持股：20.9%
• 其他：45.3%

财务状况

• 净负债/股本：从3.1下降至1.8
• 收入/总资产：从0.67上升至0.99
• 总资产/股本：从4.48下降至3.20
• 盈利对利息倍数：从4.7上升至8.0

现金流量

• 营运现金流：预计2023年为3,951.5百万元，2025年为5,698.5百万元
• 投资活动现金流：预计2023年为-4,024.1百万元，2025年为-4,136.5百万元
• 融资活动现金流：预计2023年为-336.1百万元，2025年为-1,062.5百万元

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
• 增持：预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间
• 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间
• 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%

投资建议

中国心连心化肥在2023年实现业绩增长，主要得益于尿素与复合肥的量价齐升。公司通过研发创新和产品升级，持续提升市场竞争力，同时天欣煤矿的投产将进一步降低生产成本，提高盈利能力。未来三年公司净利润预计将持续增长，投资价值凸显。尽管存在行业竞争加剧、疫情反复和价格波动等风险，但公司基本面稳健，具备长期增长潜力，因此维持“买入”评级，目标价为6港元。