> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国心连心化肥（1866.HK）总结 ## 核心内容 中国心连心化肥在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到157.4亿元，同比增长24.3%；归母净利润为9.2亿元，同比增长53.6%。公司凭借成本优势与结构升级，构筑了核心壁垒，同时新增产能的释放为未来增长打开了空间。分析师维持“买入”评级，并给出6个月目标价15.5港元/股，较当前股价有约46%的上涨空间。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：上半年毛利率从16.0%提升至19.0%，净利率从4.7%提升至5.9%，盈利增速显著高于营收增速。 - **产品结构优化**：高效黑尿素和高效复合肥销量分别增长29%和24%，带动毛利率提升，每吨分别较普通产品溢价700元和400元。 - **化工产品表现亮眼**：三聚氰胺毛利率由31.0%提升至38.0%，出口占比提升至80%，欧洲售价高于国内1500元/吨。DMF和聚甲醛毛利率也分别提升至27.0%和20.0%。 - **产能扩张计划**：新乡基地、准东基地项目分别于2026年第三季度和第四季度投产，广西基地项目预计2027年第三季度投产。新增产能将使尿素总产能突破800万吨/年，复合肥突破600万吨/年，整体化肥产能达1400万吨以上。 - **财务预测积极**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.8/18.2/21.2亿元，未来三年盈利增长趋势明显。 - **估值合理**：基于2026年12倍市盈率的估值模型，目标价为15.5港元/股，具有一定的上涨潜力。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入增长**：2026年预计同比增长17.0%，未来三年保持稳健增长。 - **毛利率提升**：从16.0%提升至19.0%，2026年预计维持在17.3%至17.4%之间。 - **净利率提升**：从4.7%提升至5.9%，盈利能力持续增强。 - **ROE增长**：2026年预计ROE为13.4%，未来三年有望进一步提升至16.4%。 - **每股盈利**：预计2026年每股盈利为1.11元，2028年预计达1.70元。 ### 资产负债情况 - **现金状况**：2026年期末现金预计达1,888.6百万元，2028年预计增至2,173.8百万元。 - **负债结构**：2026年总负债预计为28,793.1百万元，净负债/股本比率维持在2.7左右。 - **股东权益增长**：预计2026年每股账面值为8.66元，2028年预计达11.06元。 ### 现金流状况 - **经营现金流**：2026年预计达4,732.2百万元，2028年预计达6,617.4百万元，现金流持续改善。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-6,071.7百万元，2028年预计为-3,978.6百万元，资本开支逐步下降。 - **融资活动现金流**：2026年预计为2,028.5百万元，2028年预计为-2,155.7百万元，融资活动呈现波动趋势。 ### 股价与市场表现 - **当前股价**：2026年8月28日为10.6港元。 - **目标价**：15.5港元，较现价有约46%上涨空间。 - **股价波动**：过去12个月股价累计上涨40.30%，表现优于市场。 ## 风险提示 - **出口不及预期**：若出口情况未达预期，可能影响公司盈利能力。 - **价格竞争加剧**：行业竞争可能导致价格压力，影响毛利。 - **原材料成本上升**：原材料价格上涨可能削弱成本优势。 ## 投资建议 分析师建议投资者关注中国心连心化肥的长期增长潜力，尤其在新增产能释放和高效产品结构升级的背景下，公司具备显著的成本优势和盈利增长空间。预计未来三年归母净利润稳步增长，且估值合理，具备投资价值。 ## 股东结构 - **刘兴旭**：持股34.3% - **其他股东**：持股65.7% - **总股本**：12.75亿股，流通股本与总股本一致。 ## 附注 - **报告来源**：国投证券国际 - **数据时间范围**：2024年至今 - **免责声明**：本报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业意见。