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凤凰传媒（601928）23H1中报简评：主业稳健增长，扣非净利润高质量增长

上半年报亮点：营收718亿元，归母净利润156亿元，扣非净利润151亿元，均实现同比高质量增长。

营收与利润增长

• 2023年上半年/第二季度营业收入分别为718亿元（+17% YoY）和394亿元（+20% YoY）。
• 归母净利润156/108亿元，同比变动+36%/45%。
• 扣非归母净利润151亿元，同比大幅增长117%，体现了业务增长的质量和持续性。

出版业务稳健增长

• 出版收入：23H1达239亿元，同比增长46%；销售码洋490亿元，同比增长78%，毛利率达35%。
• 教育出版优势持续，四家教材社资质获得，教育选题立项1008种。
• 一般图书出版市场占有率达32.9%，排名第一。
• 数字化转型成效明显：
  • 凤凰书苑新增用户91万人。
  • 凤凰易学用户数达200万人。
  • 江苏省数字农家书屋平台注册用户653万人。
  • 第十三届江苏书展带动销售超25亿元。

发行业务表现优异

• 发行业务收入577亿元，同比增长23%；销售码洋794亿元，同比增长39%，毛利率为32%。
• 江苏书展线上线下实现销售25亿元，码洋同比增长621%。
• 线上渠道（APP、直播带货）实现销售8亿元，馆配团购、农家书屋采购累计12亿元。

费用控制效果显著

• 23H1/23Q2总费用率分别为19.2%/17.8%，同比下降0.5/1.1个百分点。
• 主要驱动因素：
  • 财务费用下降1.5/1.6个百分点。
  • 研发费用下降0.1/0.3个百分点。
  • 销售和管理费用略升0.2/0.8个百分点。

数字化转型与战略合作加速

• 引入中国移动作为战略投资者，合作聚焦智慧教育、5G+阅读、云游戏、影视等领域。
• 学科网引入中移资本战略投资，持股22%，助力学科网上市。
• 公司在AI技术应用方面取得进展：
  • 上线智能校对、智能作文批改系统。
  • 在教学资源生产、内容检索、教学应用等领域应用AI技术。

盈利预测与投资评级

• 下调EPS预测：从0.94/1.09/1.25元调整至0.89/0.96/1.03元。
• 维持“买入”评级，对应PE分别为13.3/11.2/11.1倍。
• 风险提示：
  • 业务发展不及预期。
  • AI技术及应用进展不及预期。