> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毛戈平 (01318.HK) 2025年业绩报告总结 ## 核心内容概览 毛戈平（01318.HK）在2025年实现了高质量增长，营收与利润均显著提升。公司作为国产高端美妆品牌，凭借护肤与彩妆双轮驱动，以及线上线下渠道协同发力，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长确定性高，估值具备吸引力。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2025年全年营收**：50.5亿元，同比增长30.01%。 - **2025年归母净利润**：12.05亿元，同比增长36.73%。 - **2025年经调整净利润**：12.09亿元，同比增长37.0%。 - **2025年下半年营收**：24.62亿元，同比增长28.7%。 - **2025年下半年归母净利润**：5.35亿元，同比增长37.5%。 ### 盈利能力 - **综合毛利率**：84.2%，同比小幅下降0.2个百分点，仍保持在高位。 - **销售及经销费用率**：48.3%，同比下降0.7个百分点，费用效率持续优化。 - **销售净利率**：23.9%，同比提升1.2个百分点。 - **研发投入**：研发费用率提升至1.9%，持续加码底层配方与核心成分研发。 ### 产品结构优化 - **彩妆板块**：全年营收29.96亿元，同比增长30.0%，占营收59.3%。 - **护肤板块**：全年营收18.73亿元，同比增长31.1%，占比提升至37.1%，成为利润核心增长点。 - **香氛与培训业务**：香氛营收0.34亿元，占比0.7%；培训及其他业务营收1.47亿元，业务生态日趋完整。 ### 渠道发展 - **线上渠道**：营收24.77亿元，同比增长38.8%，占营收50.5%，抖音、天猫平台国货彩妆排名领先。 - **线下渠道**：营收24.26亿元，同比增长24.5%，占营收49.5%，自营专柜412家（净增34家），覆盖全国131个城市。 ### 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司上调2026-2027年归母净利润预测至15.8/20.5亿元，新增2028年预测26.2亿元。 - **净利润增长率**：2026年预计增长31.3%，2027年增长29.6%，2028年增长27.8%。 - **PE估值**：对应2026/2027/2028年收盘价PE分别为19/15/11倍，估值显著吸引。 ### 财务数据亮点 - **资产负债表**：2025年资产总计5,532.99亿元，预计2028年将达12,861.24亿元。 - **现金及现金等价物**：2025年为2,437.48亿元，预计2028年将达8,166.31亿元。 - **负债合计**：2025年为863.06亿元，预计2028年将达2,055.71亿元。 - **股东权益**：归属母公司股东权益2025年为4,666.36亿元，预计2028年将达10,794.73亿元。 ### 现金流量表现 - **经营活动现金流**：2025年为1,199.43亿元，预计2028年将达2,452.96亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-1,108.23亿元，2026年小幅改善至-1.76亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-405.12亿元，预计2026-2028年为0。 - **现金净增加额**：2025年为-354.24亿元，预计2028年将达2,486.82亿元。 ### 财务比率 - **每股收益（EPS）**：2025年为2.46元，预计2028年将达5.34元。 - **每股净资产**：2025年为9.52元，预计2028年将达22.02元。 - **ROE**：2025年为25.80%，预计2028年将降至24.27%。 - **ROIC**：2025年为28.43%，预计2028年将降至26.22%。 - **EV/EBITDA**：2025年为19.29倍，预计2028年将降至6.49倍。 ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持）。 - **理由**：公司具备清晰的高端定位，彩妆基本盘稳固，护肤板块高速成长，线上渠道增速领先，线下直营壁垒加深，产品、渠道、品牌三维共振，增长确定性强。 ### 风险提示 - 宏观消费复苏不及预期。 - 美妆行业竞争加剧。 - 线下拓店进度不及预期。 - 新品推广与护肤品类拓展不及预期。 - 线上流量成本上涨。 ## 股价走势与市场数据 - **收盘价**：74.35港元。 - **一年最低/最高价**：68.10/130.60港元。 - **市净率（P/B）**：6.90倍。 - **港股流通市值**：32,203.15百万港元。 ## 总结 毛戈平在2025年展现出高质量增长，护肤与彩妆双轮驱动，线上渠道表现突出，线下直营渠道持续扩张。公司盈利能力强劲，费用控制良好，研发投入加大，产品结构不断优化。分析师上调盈利预测，认为公司未来增长确定性高，估值具备吸引力，维持“买入”评级。同时，也提示了市场风险因素，如消费复苏、行业竞争等。