20220727-第一上海证券-22年2季度公司归母利润-41__3页_448kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了直觉外科（Intuitive Surgical，股票代码：ISRG）在2022年第二季度的财务表现及未来展望，同时提供了相关财务数据、盈利预测和投资评级信息。

财务表现

收入与利润

• 2022年第二季度收入：15.2亿美元，同比增长4%。
• 2022年第二季度归母利润：-41%，净利润为3.1亿美元。
• 2022年H1收入：30.1亿美元，同比增长9%。
• 2022年H1归母利润：6.7亿美元，同比下降29%。

收入构成

1. 系统收入：

   • 同比下降14.7%至3.7亿美元。
   • Q2交付279台系统，同比下降15%。
   • 美国系统收入同比下降30%至150台，国际市场增长12%至129台，其中欧洲增长24%至78台，亚洲增长12%至46台。
   • 单台达芬奇系统的均价下降约3%至150万美元。

2. 配件收入：

   • 同比增长12.4%至9.0亿美元，占收入比为59%。
   • 达芬奇系统安装基数扩大至7135套，同比增长13%。
   • ION机器人安装基数达204台，同比增长191%。
   • 手术量同比增长14%至46.5万台，其中美国增长11%，海外增长22%。
   • ION手术量增长251%至5200台。
   • 平均单台手术使用配件收入下降2%至1900美元。

3. 服务收入：

   • 同比增长10.4%至2.5亿美元，占总收入比为17%。

毛利率与费用

• 毛利率：同比下降2.7个百分点至67.2%。
• S&GA费率：同比上升3.6个百分点至27.5%。
• 研发费率：同比上升2.5个百分点至13.6%。

盈利预测与估值

盈利预测（2020-2024）

估值分析

• 目标价：223.7美元，较当前股价219.17美元上涨2.1%。
• 折现率：7.2%。
• 永续增长率：3%。
• 预测依据：预计2022年手术量增长14-16.5%至约180万台，毛利率为69-70%，经营费用同比增长23-25%，有效税率为22-24%，股份薪酬约5.2-5.4亿美元，资本支出7-8亿美元。

财务状况

• 现金、现金等价物和投资总额（2022年Q2末）：82亿美元。
• 2022年H1末现金：837.91百万美元。
• 2022年H1末总资产：15,743.75百万美元。
• 2022年H1末总负债：1,624.71百万美元。
• 总负债/总资产：2022年预测为10%。
• 收入/净资产：2022年预测为0.45。
• 经营性现金流/收入：2022年预测为0.34。

关键信息

• 挑战：供应链限制、医院资本支出疲软、价格下降及竞争加剧。
• 机遇：手术机器人全球仍有较大渗透率提升空间。
• 投资评级：维持“持有”评级。
• 主要股东：普信集团（9.0%）、Vanguard（7.7%）、Blackrock（7.4%）。

股票表现

• 股价：219.17美元。
• 52周高/低：369.69/186.8美元。
• 每股账面值（摊薄）：2022年预测为26.39美元。
• 市盈率（基于2021年实际）：47.0。

投资风险提示

• 本报告仅供机构投资者一般审阅。
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附录数据概览

损益表关键指标

• 毛利率：2022年预测为69.5%。
• EBITDA利率：2022年预测为32.0%。
• 净利率：2022年预测为21.4%。
• 销售及管理费用率：2022年预测为28.0%。
• 研发费用率：2022年预测为15.1%。
• 实际税率：2022年预测为22.0%。
• 库存周转：2022年预测为120.0。
• 应收账款天数：2022年预测为45.0天。
• 应付账款天数：2022年预测为25.0天。

现金流量表关键指标

• 投资活动现金流：2022年预测为-2,593.00百万美元。
• 融资活动现金流：2022年预测为0.00百万美元。
• 现金变化：2022年预测为-468.09百万美元。
• 期初持有现金：2022年预测为1,306.00百万美元。
• 期末持有现金：2022年预测为837.91百万美元。

结论

直觉外科在2022年第二季度面临收入增长放缓及利润大幅下降的压力，主要受制于供应链问题、医院财务压力及价格下降等因素。尽管如此，公司仍预计未来手术量将增长，且在全球手术机器人市场中保持领导地位。基于当前财务数据和预测，公司估值目标为223.7美元，维持“持有”评级。