20240707-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_2Q24水电电量高增_高库存压制煤价火电仍有看点_17页_1mb

电力与环保行业周报总结

市场表现与板块分析

本周市场表现分化：公用事业板块大幅上涨174%，而煤炭、环保和碳中和板块录得下跌。水电板块表现尤为亮眼，5月来超额收益显著，主要由于2024年厄尔尼诺现象导致来水偏丰，叠加市场风险偏好下行，企业盈利增长预期提升。

水电板块：长江电力和华能水电2季度发电量同比分别增长425%和398%，上半年累计增长169%和226%。公司独特的商业模式（固定成本占比高、长折旧周期）使其类债属性增强，叠加股息率与国债收益率正相关，政策预期支撑估值。

火电板块

火电板块受新能源替代削弱发电空间，但成本弹性较强。火电机组发电量下滑时，煤价下行带来的燃料成本下降可显著抵消负面影响。建议关注电力供需偏紧地区的企业，如浙能电力、皖能电力。

清洁能源与政策动态

水电与核电：继续推荐长江电力、中国核电等龙头企业，受益于来水改善、电价稳定及长期分红能力提升。
新能源：关注南网能源等分布式光伏运营商，受益于组件成本下降与电改机制优化。
跨区电力协同：闽粤联网工程首次实现广东省向福建省满功率送电，并启动跨境电力互济交易，提升区域供电能力。

行业风险

火电：新增装机低于预期、电价波动、煤价维持高位、市场化交易风险。
环保：环境治理政策推进节奏不及预期。
能源：可再生能源大发、电力供需过剩等。

数据与趋势

• 水电板块估值与沪深300差异扩大。
• 煤炭库存持续累积，价格承压。
• 天然气价格尤其欧洲市场走势分化。
• 碳市场交易活跃，但价格趋稳。