20170410-长城国瑞证券-纽威股份-603699.SH-工业阀门龙头_受益行业复苏_16页_1mb

纽威股份（603699）研究报告总结

核心内容概览

纽威股份（603699）是一家专注于工业阀门设计、制造和销售的公司，产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、安全阀及核电阀等多个系列，广泛应用于石油天然气、化工、电力、长输管线等领域。公司已通过多项国际认证，是少数几家同时获得民用核安全机械设备设计/制造许可证及ASME认证的阀门制造商。

公司海外收入占比超过70%，在北美洲、南美洲、欧洲、东南亚、中东等地区设有销售子公司或办事处，构建了全球化的营销网络体系。公司拥有60项专利技术，其中11项产品被评为高新技术产品，技术实力在行业内处于领先地位。

主要观点

• 行业复苏预期：石油行业企稳回暖，工业阀门市场需求有望好转。2016年中以来，原油价格回升，全球钻机数量增长，带动石油开采设备投资回升，从而促进阀门行业复苏。
• 市场结构：工业阀门市场主要应用于石油天然气、能源电力和化工行业，合计占全球工业阀门市场需求的40%以上。
• 国内政策支持：《天然气发展“十三五”规划》和《石油发展“十三五”规划》推动国内油气管线建设，公司作为大口径阀门制造商，将从中受益。
• 核电业务拓展：核电行业快速发展，核岛阀门需求增长显著。公司已获得国家核3级资质，并积极拓展核阀门业务，未来业绩贡献可期。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年净利润分别为2.33亿元、2.81亿元、3.11亿元，EPS分别为0.31元、0.38元、0.42元，P/E分别为55.32倍、45.13倍、40.83倍，估值仍有上升空间。

关键信息

财务概况

• 总股本：7.5亿股
• 流通股本：7.5亿股
• ROE（加权）：7.83%
• 每股净资产：3.26元
• 当前股价：17.15元（2016年4月7日收盘价）

业务与技术优势

• 公司提供全套工业阀门解决方案，覆盖多个系列和规格。
• 产品技术领先，包括逸散性控制、高温高压、防火、超低温、耐腐蚀、核电阀等。
• 拥有60项专利技术，11项高新技术产品。
• 通过ISO9001、API6D、API6A、CE-PED、TA-Luft等国际认证。

市场表现

• 2016年上半年，公司实现营业收入10.72亿元，同比下降13.41%；净利润1.4亿元，同比下降40.09%。
• 海外收入占比逐年上升，2016年上半年达到70.88%。

行业前景

• 石油天然气行业复苏带动阀门需求增长，Mcilvaine数据显示，当原油价格在40美元/桶时，工业阀门市场增长率接近10%。
• 国内油气管线投资增加，预计“十三五”期间新建天然气主干及配套管道4万公里，成品油管道12000公里。
• 核电装机容量年均增速达16.25%，核岛阀门投资占核电设备投资的13%，未来需求规模将不断扩大。

投资建议

• 投资评级：增持
• 理由：石油行业企稳回暖，工业阀门需求好转，公司技术领先，海外收入占比高，核阀门业务拓展顺利，未来业绩有望提升。

风险提示

• 工业阀门行业复苏可能缓慢
• 核阀门业务拓展可能不及预期

技术与认证亮点

• 核阀门：已获国家核3级资质，正在申请核1级资质，满足华龙一号及第四代核电要求。
• 超低温阀门：国内首家生产可耐零下196℃低温阀门的企业，通过国际石油公司低温试验认证。
• 大口径阀门：具备批量生产大型阀门的技术力量，产品已用于西气东输国家重点工程。

估值与市场对比

• 当前机械基础件行业P/E（TTM）中位数为96.23倍，公司估值仍有上升空间。
• 报告期内公司P/E分别为55.32倍、45.13倍、40.83倍，显示估值逐步下降但仍有潜力。

总结

纽威股份作为工业阀门行业的领先企业，凭借其技术优势和国际化布局，有望在行业复苏和政策支持下实现业绩增长。公司海外收入占比高，核阀门业务发展迅速，未来增长空间较大。尽管目前面临一定的市场压力，但随着石油和天然气行业的回暖以及国内油气管线和核电项目的推进，公司具备良好的发展预期，投资建议为“增持”。