20140106-天风证券-纽威股份-603699.SH-国内领先的工业阀门制造商_15页_1mb

报告摘要

纽威股份（603699）总结

公司概况

纽威股份（603699）是国内领先的工业阀门制造商，成立于2002年11月14日，由纽威国际集团出资设立，注册资本为210万美元。公司主营工业阀门的设计、制造和销售，产品涵盖闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备等九大系列。其自主研发的高科技阀门产品广泛应用于高温、高压、深冷、深海、核电、军事等领域，在多个技术领域处于行业领先地位。

核心竞争力

强大的品牌影响力和广泛的高端客户资源：公司产品被众多大型跨国企业认可，已成为多家国际级最终用户的合格供应商，包括中国石油、中国石化、壳牌石油、埃克森美孚、BP等。
全套工业阀门解决方案供应商：公司产品覆盖多种阀门系列，规格型号达5,000多种，具备为石油天然气、化工、电力等行业提供全面解决方案的能力。
雄厚的技术研发力量：公司在逸散性控制技术、高温高压技术、防火技术、超低温技术、耐腐蚀技术、抗硫技术、核电阀技术、LNG超低温固定球阀技术、管道输送高压大口径全焊接球阀技术、井口采油设备技术等方面领先行业。
覆盖全球的多层次营销网络体系：公司产品远销北美、欧洲和中东等地。
原材料生产的垂直整合：公司拥有两家专业阀门铸件配套企业，为产品提供高质量的铸件原料。

募投项目与市场前景

公司拟公开发行不超过12,000万股人民币普通股，募集资金将用于以下三个项目：

年产35,000台大口径、特殊阀门项目：投资33,520万元，用于生产大口径阀门（24寸以上）和特殊阀（偏心蝶阀、蝶式止回阀、调节阀）。
年产10,000台（套）石油阀门项目：投资33,549万元，用于石油天然气相关阀门的生产。
年产10,000吨各类阀门铸件项目：投资16,850万元，用于阀门铸件的生产。

这些项目将提升公司在高端阀门市场的竞争力，满足未来产能需求，具有良好的市场前景。

市场需求与行业背景

全球阀门市场：2008年金融危机后，全球工业阀门市场维持稳速增长，2012年市场规模达474.36亿美元，预计到2015年将增长23.35%，占全球市场30.45%。
石油天然气与能源电力领域：这两个领域占全球工业阀门市场需求的40%以上，是中国工业阀门市场第三大领域，占14.70%。公司70%以上产品应用于该领域，受行业周期性波动影响较大。
市场需求支撑：新型能源短期内无法完全替代化石能源，原油需求与开采保持稳定；油气管线基础设施投资持续增长；中国经济增长推动能源需求，增加对外依赖；页岩气开采带来大量阀门需求。

盈利预测与估值

按发行5000万股计算，公司2013-2015年每股收益预测分别为0.59元、0.65元、0.77元。根据可比上市公司的PE情况，结合行业及公司成长前景，给予公司2013年25-30倍PE估值，对应股价区间为14.75-17.7元。

财务表现

指标	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入（万元）	2198.25	2466.91	2895.58	3463.75
同比增长率（%）	14.69%	12.22%	17.38%	19.62%
归属母公司净利润（万元）	291.56	440.40	488.56	580.92
同比增长率（%）	54.91%	51.05%	10.94%	18.90%
毛利率（%）	37.56%	42.60%	41.25%	41.33%
ROE（%）	26.77%	29.80%	25.30%	23.58%
每股收益（元）	0.42	0.59	0.65	0.77
P/E	95.26	0.00	0.00	0.00
P/B	26.92	0.00	0.00	0.00
EV/EBITDA	62.64	0.52	0.24	0.40