20180904-华安证券-纽威股份-603699.SH-纽威股份2018年中报点评_工业阀门龙头_业绩逐季转好_7页_950kb

纽威股份 (603699) 2018年中报总结

核心内容

纽威股份作为国内工业阀门行业的龙头企业，2018年上半年实现了营收和利润的稳定增长，其中二季度业绩显著改善。公司业务涵盖石油天然气、化工、电力、新能源等多个领域，具备强大的技术研发能力和垂直整合的原材料生产能力，同时在深海阀门和核电阀门等高端领域取得突破，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年公司实现营收13.89亿元，同比增长18.73%；归母净利润为1.15亿元，同比增长13.02%。
  • 二季度收入和利润表现突出，营收同比增长22.49%，归母净利润同比增长46.38%。
  • 尽管毛利率同比下降1.47个百分点，但净利率基本持平，主要得益于期间费用率下降。

• 出口回暖与国内订单增长：

  • 随着国际原油价格回升，全球油气行业资本性开支增加，带动阀门需求回暖。
  • 人民币贬值有利于出口业务，预计公司下半年出口收入将增加。
  • 国内油气行业复苏，三桶油资本开支回暖，推动公司国内订单稳步增长。

• 技术实力与垂直整合：

  • 公司拥有世界级阀门实验研发中心，产品广泛应用于高温、高压、深冷、深海、核电、军工等领域。
  • 配备两家专业的阀门铸件生产配套企业，实现原材料生产的垂直整合，保障产品质量。

• 新产品突破：

  • 深海阀门成功打破国外垄断，应用于文昌气田群项目，为公司打开国际市场。
  • 核电阀门打入欧洲市场，中标英国欣克利角C核电项目，未来有望成为新的利润增长点。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2018-2020年归属母公司净利润分别为2.92亿、4.36亿、6.13亿元，对应EPS为0.39元、0.58元、0.82元。
  • 维持“增持”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数5%至15%。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

风险提示

1. 油气行业复苏不及预期
2. 汇率波动风险
3. 原材料价格上升影响盈利预测

业务模式与市场布局

• 公司采用“以销定产、以产定销”相结合的经营模式，主要通过参与国内外大型工程项目招标获取订单。
• 在美洲、欧洲、东南亚、中东等地设有销售子公司或办事处，部分市场设有库存中心以满足客户需求。
• 已获得全球十大能源公司合格供应商资格，具备较强的市场竞争力。

未来展望

• 公司预计下半年业绩将继续保持增长，主要受益于出口回暖、人民币贬值及国内油气行业复苏。
• 新业务（如深海阀门、核电阀门）将成为未来利润新增长点。
• 技术实力和垂直整合优势将支撑公司长期发展。

总结

纽威股份在2018年上半年展现出良好的业绩增长势头，尤其二季度表现亮眼。公司依托强大的技术研发能力和垂直整合的原材料供应体系，巩固了在工业阀门领域的领先地位。同时，公司积极拓展海外市场，打破国外垄断，提升了国际竞争力。未来，随着新业务的持续发展，公司有望实现更高的盈利增长。当前维持“增持”投资评级，建议关注其在高端阀门市场的拓展及业绩释放潜力。