20131129-天风证券-策略月报_偏向防御_15页_2mb

证券研究报告·策略月报总结

核心内容

本报告为天风研究2013年第12期策略月报，主要分析了11月及12月的宏观经济数据、国内外市场表现以及投资策略建议。报告指出，11月份A股市场震荡为主，上证指数微涨2.1%，部分受政策刺激的板块如保险、航天军工、水泥等涨幅居前，而农业、旅游酒店、地产等板块表现较弱。报告同时预测12月份经济将出现走弱迹象，流动性约束加强，资金成本上升，对投资形成压制。

主要观点

• 市场表现：11月大盘震荡，三中全会概念板块领涨，部分行业如保险、航天军工、水泥涨幅较大，而农业、旅游酒店、地产则表现不佳。
• 经济展望：12月经济可能走弱，投资增速向下概率增加，主要受制于资金成本上升和房地产调控政策的不确定性。
• 通胀与利率：通胀短期对市场影响不大，预计在2.9%~3.0%区间；利率上行趋势明显，银行间加权平均利率升至3.83%，流动性约束增强。
• 投资策略：建议投资者从风险角度出发，大类资产配置上适度增加现金或现金替代品头寸，权益类品种偏防御，固收类品种需等待地方政府债务审计结果，当前收益率已接近历史高位，配置价值逐步显现。
• 行业建议：重点推荐新能源（光伏）、军工、酿酒食品（三线白酒）、农业及农地流转、受益“新丝绸之路”的油气资源产业链。

关键信息

国内外指数表现

10月经济数据概览

• 工业生产：10月工业增加值同比实际增长10.3%，环比增长0.86%。制造业、电力燃气和水的生产和供应业增长显著，但部分行业如铁路、粗钢产量与用电量反映趋势不一致。
• 固定资产投资：1-10月固定资产投资同比增长20.1%，其中制造业投资成为稳定增长的主要力量，而基建投资和房地产投资增速有所回落。
• 消费：10月社会消费品零售总额同比名义增长3.3%，实际增长11.2%，消费维持平稳。
• 外贸：1-10月进出口总值增长36.3%，出口和进口均超过去年全年水平，但贸易顺差减少。
• 价格：CPI同比上涨3.2%，PPI同比下降1.5%，均低于市场预期。
• 利率：银行间加权平均利率升至3.83%，流动性约束加强。
• 货币：M1、M2小幅下滑，新增贷款低于预期，外汇占款显著回升，热钱净流入约2000亿元。

海外经济复苏情况

• 欧元区：PMI小幅波动，德国制造业PMI创29个月新高，法国制造业PMI降至6个月最低。
• 美国：制造业PMI升至54.3，创今年3月以来最高，但就业改善放缓，经济略低于预期。

市场统计与估值

• 估值差异：10月大小盘股票估值差异开始回归，上证、沪深300、中小板、创业板的PE_TTM分别为10.05X、9.16X、35.38X、58.91X，PB_LF分别为1.40X、1.37X、3.06X、4.21X。
• 历史对比：08年最低时PE_TTM为13.27X、12.51X、16.20X，PB_LF为1.99X、1.99X、2.20X。

重要声明

• 本报告由天风证券股份有限公司发布，仅限指定收件人使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用需谨慎，且需注意潜在利益冲突。

天风证券评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出，依据未来6个月股价涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为强于大市、同步大市、弱于大市，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅对比。