20131129-莫尼塔投资-2014年行业配置与主题策略报告_确定性与想象力的交替_27页_4mb

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容

本报告分析了中国当前经济转型阶段与美国1978-1982年的相似性，认为中国将经历一段经济增速下行期，以实现从投资驱动向轻资产经济的转变。同时，报告指出A股市场在中短期将受益于外资流入和估值修复，建议投资者关注具有确定性和想象空间的行业和政策主题。

主要观点

1. 经济转型阶段的相似性

• 中国当前处于经济弱平衡阶段，与美国70年代末的经济转型期相似，经济增速放缓，投资增速下降，货币政策从紧，利率水平上升。
• 中国与美国在转型期都面临经济增速下行，但轻资产行业如服务、金融、消费等将表现突出。
• 投资增速难以维持高位，货币政策收紧是为换取长期经济增长的必要手段。

2. A股估值与外资吸引力

• 当前A股13年动态估值仅为9.7，处于全球低位，对外资具有吸引力。
• AH股溢价指数在94附近，表明A股相对H股被低估，金融股具有投资价值。
• 外资对A股兴趣浓厚，尤其是对金融股的偏好。

3. 中短期“周期搭台”行情

• 春季躁动时，金融、地产、家电、化工等周期性行业通常表现突出。
• 一季度流动性宽松，叠加旺季预期，容易引发“周期搭台”行情。
• 政策预期和行业轮动是推动行情的重要因素。

4. 政策主题与改革驱动

• 改革背景下，政策主题将成投资亮点，包括国企改革、丝绸之路、资源要素价改、环保、国防与信息安全等。
• 国企改革试点可能在沪津粤的竞争性领域率先展开。
• “丝绸之路”将带动滇桂新陕陇区域经济的发展，重点受益行业包括化工、建材、地产、旅游和金融。
• 环保政策将推动环保、光伏、煤化工等行业的增长。
• 国防与信息安全行业将逐步从主题投资转向业绩驱动，网络安全等领域值得关注。

关键信息

一、行业配置推荐

确定性行业

• 饲料行业：受益于通胀上行和生猪存栏回升。
• 铁路基建：明年将迎来通车高峰，投资有望上调。
• 白色家电、纺织制造、通信设备、电气设备、光学光电子、计算机设备：销售毛利率持续改善，性价比较高。

高确定性二级行业

• 金融：AH股溢价指数在94附近，估值修复空间较大。
• 地产：龙头地产股业绩增长确定，估值处于相对低位。
• 化工：受益于环保节能需求，行业景气向好。
• 纺织服装：毛利率有所改善，估值有提升潜力。

二、政策主题推荐

• 国企改革：重点在沪津粤的竞争性领域，如轻工制造、餐饮旅游、地产、商业贸易和信息服务。
• 丝绸之路：滇桂新陕陇五省将受益，重点行业包括化工（油气）、建材、地产、旅游和金融。
• 资源要素价格改革：水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域将受益，燃气和水务行业值得关注。
• 环保：大气治理、工业节能、固废处理等细分领域将受益，京津冀地区水泥龙头可能受益最大。
• 国防与信息安全：军工企业整体上市和军民融合将推动业绩增长，网络安全领域有较大上涨空间。

总结

本报告指出，中国当前经济转型与美国70年代末阶段相似，需接受增速下行以实现结构优化。A股估值较低，对外资有吸引力，未来将出现“周期搭台”行情，金融、地产、家电、化工等周期性行业可能领涨。同时，政策主题如国企改革、丝绸之路、环保、国防与信息安全将成投资亮点，投资者应关注这些领域的结构性机会。