20211230-东吴证券-电动车2021年11月专题报告_长期电动化趋势明确_电池技术加速升级_54页_2mb

长期电动化趋势明确，电池技术加速升级

核心内容

2021年11月，全球电动车市场持续增长，国内销量超市场预期，海外销量环比回升。报告指出，电动车长期发展趋势明确，电池技术不断升级，推动行业向更高能量密度和集成化方向发展。预计2021年全球电动车销量将超600万辆，2022年维持50%以上高增长，销量有望突破900万辆。

主要观点

• 国内销量强劲：11月国内电动车销量达45万辆，同比增长121%，环比增长17%。乘联会数据显示，电动乘用车批发销量42.9万辆，零售销量31.7万辆，渗透率分别达到20%和20%，环比提升2个百分点。
• 新车型拉动增长：特斯拉、大众MEB、造车新势力等新车型密集发布，拉动toC端销量增长。比亚迪销量达9.1万辆，同比增长248%，表现尤为亮眼。
• 新势力崛起：造车新势力销量普遍增长，蔚来、小鹏、理想、哪吒等品牌销量同环比显著提升，其中蔚来销量增长197%，小鹏增长54%，理想增长76%。
• 车型结构变化：A00级车型渗透率高，A级车仍有较大增长空间。2021年1-11月A级车渗透率达10%，同比提升5个百分点。
• 区域市场分化：一线城市销量占比下降，其他城市销量占比提升。浙江、河南、江苏等地销量增速迅猛，成为增长主力。
• 欧洲市场回暖：11月欧洲电动车销量回升至19.4万辆，同比增长31%，环比增长21%。主流国家渗透率提升，挪威、德国、瑞典等国渗透率超过20%。
• 美国市场稳步增长：11月美国电动车销量达6万辆，同比增长80%，环比增长8%。特斯拉销量增长显著，传统车企如丰田、福特也实现大幅增长。
• 电池技术升级：磷酸锰铁锂、高镍化、CTP/CTC等技术加速产业化，推动电池性能提升。高镍三元正极和结构件、添加剂等环节成为投资重点。
• 投资建议：看好2022年电池环节盈利修复，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头，以及容百科技、华友钴业、天奈科技等受益于技术升级的二线公司。同时关注负极、铜箔、隔膜、碳酸锂等紧俏资源。
• 风险提示：价格竞争超预期、原材料价格波动、投资增速下滑及疫情可能影响行业发展。

关键信息

1. 国内销量分析

• 11月销量：电动车销量达45万辆，同比增长121%，环比增长17%。
• 渗透率：批发和零售渗透率均达20%，环比提升2个百分点。
• 新势力表现：蔚来、小鹏、理想、哪吒等销量显著增长，其中蔚来销量达1.1万辆，同比增长106%。
• 车型结构：A00级车型渗透率高达90%，B级和A0级车型渗透率提升显著，A级车仍有较大增长空间。
• 区域市场：浙江、河南、江苏等地销量增长迅速，其他城市销量占比提升。

2. 欧洲销量分析

• 11月销量：主流10国合计销量19.4万辆，同比增长31%，环比增长21%。
• 渗透率：10国电动化渗透率27.6%，同比提升10.3%，环比提升2.8个百分点。
• 各国表现：德国、英国、法国、挪威等国销量增长显著，瑞士、葡萄牙等国环比提升明显。
• 政策影响：2021年欧洲电动车渗透率19.7%，2022年补贴政策基本维持稳定，但部分国家小幅退坡，可能影响需求。

3. 美国销量分析

• 11月销量：电动车销量达6万辆，同比增长80%，环比增长8%。
• 市占率：特斯拉市占率51%，同比下降约12个百分点，但环比提升。
• 传统车企增长：丰田、福特、吉利等传统车企销量增长显著，福特销量同比增长771%。
• 政策支持：美国市场电动车销量增长得益于政策支持和新车型发布。

4. 电池技术升级

• 磷酸锰铁锂：作为传统铁锂和中端三元的升级方向，预计2023年放量。
• 高镍化：各厂商普遍通过高镍化提升能量密度，单晶化和NCMA四元材料已量产，超高镍尚未大规模应用。
• 电池系统优化：从传统电池包发展到CTP再到CTC，集成化水平不断提升。特斯拉已应用CTC技术。

5. 投资建议

• 重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等龙头公司，以及容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份等高镍三元正极企业。
• 其他关注：科达利（结构件）、天奈科技（添加剂）、德方纳米（铁锂技术升级）。
• 紧俏资源：负极（璞泰来）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）、隔膜（恩捷股份）、碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业）、电解液（天赐材料、新宙邦）等。

6. 风险提示

• 价格竞争：可能超市场预期，影响利润空间。
• 原材料价格波动：对电池企业盈利能力构成挑战。
• 投资增速下滑：可能影响行业增长。
• 疫情影响：可能对供应链和市场需求造成冲击。