新世纪评级-疫情对国内经济的冲击高于预期——2020年1-2月宏观经济运行简析-2020.3-5页_591kb

疫情对国内经济的冲击高于预期总结

核心内容

2020年初，新冠肺炎疫情对我国宏观经济造成了远超预期的冲击，主要体现在生产、消费、投资和对外贸易等多个领域。尽管国内疫情已基本得到控制，但境外疫情的扩散对我国出口形成持续压力，经济恢复进程面临挑战。在需求端疲软的背景下，扩大基建投资被视为对冲疫情冲击、稳定经济增长的关键手段。

主要观点

• 疫情冲击严重：2020年1-2月，我国经济运行受到显著影响，生产、消费、投资及对外贸易数据均出现大幅下滑。
• 消费受挫明显：社会消费品零售总额同比下降20.5%，其中非必需品消费（如汽车、餐饮、旅游）降幅超过40%，而必需品消费和线上零售保持相对稳定。
• 投资增速骤降：固定资产投资、房地产投资、制造业投资及基建投资增速均出现断崖式下降，特别是制造业投资下降幅度达37.4%。
• 外贸形势严峻：1-2月进出口总额下降9.6%，出口下降15.9%，首次出现贸易逆差，显示疫情对我国出口的负面影响。
• 金融体系保持稳定：社会融资规模继续增长，企业债券融资和政府债券融资显著增加，但居民短期信贷下降，企业短期信贷大幅上升，反映政策对企业的支持力度加大。

关键信息

一、景气度指数跌至低点

• 制造业PMI：2020年2月为35.7%，同比下降13.5个百分点，创历史最低。
• 服务业PMI：2020年2月为30.1%，同比下降23.4个百分点，影响更为严重。
• 工业增加值增速：1-2月同比下降13.5%，多个细分行业如专用设备、通用设备、汽车、纺织等均出现大幅下滑。

二、固定资产投资增速断崖式下降

• 固定资产投资增速：1-2月为-24.5%，同比下降30.6个百分点。
• 房地产投资增速：1-2月为-16.3%，同比下降27.9个百分点。
• 制造业投资增速：1-2月为-31.5%，同比下降37.4个百分点。
• 基建投资增速：1-2月为-30.3%，同比下降34.6个百分点。

三、非必需品消费大幅下滑

• 社会消费品零售总额：1-2月同比下降20.5%，降幅达29个百分点。
• 汽车消费：同比下降37.0%，降幅达39.8个百分点。
• 餐饮消费：同比下降43.1%，降幅达52.8个百分点。
• 线上消费：实物商品网上零售额增速从19.5%降至3.0%，降幅达22.5个百分点，但线上融合趋势加快。

四、对外贸易出现逆差

• 进出口总额：1-2月同比下降9.6%，降幅达10.7个百分点。
• 出口总额：同比下降15.9%，降幅达16.0个百分点。
• 进口总额：同比下降2.4%，降幅达4.7个百分点。
• 贸易差额：1-2月累计逆差425.9亿元，为2012年以来首次出现逆差。

五、社会融资保持稳定

• 新增社会融资规模：1-2月累计为59173亿元，同比增长4.81%。
• 新增企业债券融资：同比增长35.82%，达7747亿元。
• 新增政府债券融资：同比增长56.07%，达9437亿元。
• 居民短期信贷：同比下降5653亿元。
• 企业短期信贷：同比增长92.57%，达14248亿元，显示政策对企业的支持力度增强。

展望与建议

• 经济增速面临挑战：一季度GDP存在负增长的可能，消费和出口难以快速恢复。
• 基建投资成关键：扩大基建投资是稳定经济增长的有效手段，预计可额外拉动全年经济增长约2.0个百分点。
• 政策支持方向：需适度提高赤字率、扩大专项债发行额度、放松城投平台融资，以支持新型基础设施建设（如5G、数据中心、人工智能等）。
• 高质量增长路径：通过投资新型基础设施，推动经济向高质量发展转型，同时吸引更多社会资本参与。

总结

疫情对2020年1-2月我国经济造成了远超预期的冲击，表现为生产、消费、投资及外贸的全面下滑。尽管国内疫情已基本控制，但境外疫情扩散对出口形成持续压力，使得经济恢复难度加大。在此背景下，扩大基建投资成为稳定经济增长的关键举措，政策支持将有助于推动经济向高质量发展转型。