新世纪评级-投资增速有所回升_实体融资明显改善——2019年1-2月宏观经济运行简析-2019.3-7页_490kb

2019年1-2月宏观经济运行简析总结

核心内容概述

2019年1-2月，我国宏观经济运行呈现“生产端偏弱，需求端回暖”的特点。制造业PMI仍处于收缩区间，但市场预期有所改善；投资增速回升，消费实际增长稳定，进出口受春节因素影响短期承压，但后期回升明显。新增社会融资规模同比显著增长，实体融资环境有所改善，但中长期信贷仍偏谨慎。

主要观点

1. 制造业PMI与市场预期

• 制造业PMI：2019年2月制造业PMI为49.2%，连续第三个月处于收缩区间，但新订单指数（50.6%）及生产经营活动预期（56.20%）明显回升。
• 服务业PMI：2月服务业PMI为53.5%，虽较1月略有下降，但仍为去年下半年以来次高点，显示服务业韧性较强。
• 工业增加值：1-2月工业增加值同比增速为5.3%，较去年全年下降0.9个百分点，但2月当月增速回升至6.8%，显示结构优化趋势持续。

2. 投资增速回升

• 固定资产投资：1-2月累计增速为6.1%，较去年全年上升0.2个百分点。
• 分项表现：
  • 基建投资：延续去年9月以来的回升态势，累计增速为4.3%，较去年全年上升0.5个百分点。
  • 制造业投资：累计增速为5.6%，较去年全年下降3.9个百分点，但仍比去年同期上升1.3个百分点。
  • 房地产投资：累计增速为11.6%，较去年全年上升1.1个百分点，但受销售面积和土地购置面积下降影响，未来或有所回落。

3. 消费实际回暖

• 社会消费品零售总额：1-2月同比增长8.2%，与2018年12月基本持平。
• 实际消费增速：扣除物价因素后，实际增速由6.6%上升至7.1%，显示消费市场有所回暖。
• 分项表现：
  • 汽车消费：继续负增长，同比下降2.8%，拖累整体消费。
  • 食品、日用品、药品：增长较快，分别同比增长10.1%、15.9%和10.3%。
• 政策支持：个税抵扣政策实施对消费形成支撑。

4. 进出口短期承压，后期有望回升

• 进出口增速：1-2月人民币计价出口增长0.1%，进口增长1.5%，分别较去年同期下降17.20和14.2个百分点。
• 春节因素影响：2019年春节较早，导致1-2月进出口增速下降。
• 后期回升：2月下旬及3月上旬进出口增速明显回升，出口同比增速达39.9%，中美贸易谈判预期乐观，预计未来进出口增速将明显回升。

5. 人民币汇率与外汇储备

• 人民币汇率：2月下旬以来中间价在6.70附近波动，处于去年8月以来最高水平。
• 外汇储备：截至2月，外汇储备为30901.80亿元，较1月增加22.56亿元，连续第五个月上升。

关键信息

社会融资规模

• 新增社融：1-2月新增社会融资规模53382.56亿元，同比增长25.06%，增速较去年年末明显回升。
• 主要构成：
  • 人民币贷款：新增41158亿元，同比增加10.07%。
  • 企业债券融资：5546亿元，同比增长197.17%。
  • 地方政府专项债：2858.90亿元，同比增长2554.81%。
  • 表外融资：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项降幅收窄。
• 企业融资改善：企业贷款占比显著上升，达到81.10%，显示政策支持下企业融资环境有所改善。

货币供应情况

• M1同比增速：2月为2.0%，环比上升1.6个百分点。
• M2同比增速：2月为8.0%，环比下降0.4个百分点。
• M1与M2剪刀差扩大：显示企业资金状况仍偏紧，信用扩张需时间。

总结与展望

总结

• 生产端：开局偏弱，工业增加值和发电量增速放缓，但2月出现回升迹象。
• 需求端：投资增速回升，消费实际增长稳定，进出口短期承压但后期有望改善。
• 融资环境：新增社融显著增长，实体融资改善，但中长期信贷仍偏谨慎。

展望

• 政策支持：央行降准、支持银行发行永续债、小微企业融资政策等推动融资改善。
• 财政政策：政府工作报告提出财政政策加力提效，专项债额度增加，预计基建投资将继续回升。
• 经济前景：整体经济仍面临下行压力，但政策支持和市场预期改善将支撑经济增长，预计全年GDP增速将高于6.0%-6.5%区间下限。

结构优化趋势

• 战略新兴产业持续快速增长，工业生产结构持续优化。
• 企业融资渠道拓宽，但中长期信贷仍需政策进一步引导。