深度报告-20211226-首创证券-轻工制造行业深度报告_变_中求_进_细分龙头握先机_67页

轻工制造与纺织服装行业深度报告总结

核心观点

我们对轻工制造与纺织服装行业2022年的投资策略为：“变”中求“进”，细分龙头握先机。重点聚焦后疫情时代积极变革、寻求高质量发展的企业。

行情回顾

• 轻工制造：年初以来上涨8.73%，跑赢沪深300指数14.42个百分点，在28个子行业中排名第13。
• 纺织服装：年初以来上涨3.28%，跑赢沪深300指数8.97个百分点，在28个子行业中排名第15。
• 港股：纺织服装板块上涨7.6%，跑赢恒生指数22.7个百分点，其中特步国际和李宁涨幅领先，而安踏体育和申洲国际下半年股价回落。

估值情况

• 轻工制造：各子板块当前PE估值均低于近两年均值，其中家居板块PE为25X，造纸为14X，包装印刷为30X，文娱用品为43X。
• 纺织服装：服装家纺板块市盈率（TTM）为19.38，低于历史均值；纺织制造板块市盈率（TTM）为26.85，处于历史中枢。

机构持仓

• 轻工制造：机构及北向资金更青睐家具及造纸板块龙头，如周大生、顾家家居、晨光文具、太阳纸业等。
• 纺织服装：机构及基金持仓主要集中在细分板块头部企业，如华利集团、比音勒芬、森马服饰、太平鸟、地素时尚等。

2022年投资策略

家具

• 定制家具：需求预期强劲，把握格局集中度提升。2022年商品房交房面积维持较快增长，带动家具需求景气度提升。渠道变革领先的企业有望强势穿越周期，实现集中度快速提升。
• 成品家具：收入端有望稳健增长，原材料、汇兑、海运等成本因素缓解，业绩弹性料将释放。

造纸与包装印刷

• 文化纸：双控影响下供给收缩对纸价短期支撑有限，但政策催化下集中度有望加速提升，建议关注太阳纸业、博汇纸业等。
• 包装纸：废纸资源紧缺推动竞争格局优化，建议关注山鹰国际、太阳纸业等海外布局企业，以及仙鹤股份、五洲特纸等食品包装纸与特种纸产能投放企业。
• 生活用纸：市场规模持续扩大，品质升级与环保政策推动行业洗牌，建议关注恒安国际、中顺洁柔等。
• 个护用品：行业将呈现“中国质造”、渠道裂变、专业化分工三大趋势，建议关注百亚股份、可靠股份、豪悦护理等。

文娱珠宝

• 文具：“双减”政策影响有限，未来行业扩容驱动力将转向价格增长，建议关注晨光文具。
• 珠宝：疫情后行业景气度快速回暖，龙头渠道力逆势提升，市场集中度有望加速提升，建议关注周大生、老凤祥等。

家居建材零售

• 专业卖场：仍主导市场，数字化及高频消费成为主流，建议关注居然之家、美凯龙等。

纺织服装

• 国潮趋势：持续发展，国产品牌投资价值凸显，建议关注运动鞋服与童装赛道。
• 运动鞋服：行业高景气，头部品牌不断加深壁垒，建议关注安踏体育、李宁等，以及代工龙头华利集团。
• 童装：“量”“价”齐升驱动行业增长，建议关注森马服饰、稳健医疗等。

重点个股

• 轻工制造：索菲亚、欧派家居、晨光文具、山鹰纸业、太阳纸业、仙鹤股份等。
• 纺织服装：华利集团、比音勒芬、森马服饰、太平鸟、地素时尚、罗莱生活等。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险