深度报告-20220911-首创证券-轻工制造行业深度报告_至暗关头_危_中寻_机__39页_3mb

轻工制造行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月轻工制造行业的中报表现及行业展望，指出尽管行业整体面临疫情、原材料价格波动、地产下行等多重压力，但龙头企业凭借综合竞争力和渠道布局，在经营端展现出较强的韧性。整体来看，轻工制造板块在营收和利润端均出现不同程度的承压，但部分细分行业如家具、造纸等已出现盈利改善迹象。

主要观点

• 营业收入：轻工板块整体营收增速逆势增长，但增速有所趋缓。其中，造纸及家具板块收入增速领先。
• 归母净利润：受产品提价、原材料成本回落、海运费用下降及人民币贬值等因素影响，家具板块利润增速显著，其他板块仍承压。
• 盈利能力：家具板块毛利率和净利率均有回暖，其他板块则受原材料成本压力影响毛利率下滑。
• 个股表现：龙头企业如欧派家居、顾家家居、太阳纸业、仙鹤股份等在疫情和地产下行压力下仍实现优于行业整体的业绩表现。

关键信息

行业整体表现

• 2022年H1轻工板块整体营收3220.04亿元，同比增长8.59%。
• 整体归母净利润196.25亿元，同比下滑25.67%。
• 轻工板块占A股总市值约1.09%，主要由造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工六个子板块组成。

各子板块表现

家具板块

• 家具板块需求端有支撑，但疫情抑制需求转化。
• 定制家具受疫情影响较大，但龙头企业通过多元渠道布局加速市场份额提升。
• 成品家具内销预期好于外销，关注利润弹性释放。
• 家具板块毛利率回暖，净利率提升，预计下半年继续改善。

造纸板块

• 木浆价格有望回落，带动造纸板块盈利改善。
• 特种纸企受益于浆价回落，利润弹性显著。
• 废纸系纸企盈利回升需等待需求回暖。

文娱珠宝板块

• 文娱珠宝消费韧性凸显，行业持续分化。
• 龙头企业凭借品牌力、渠道力和产品力提升市场份额。
• 文具行业受“双减”政策影响有限，集中度持续提升。

其他轻工板块

• 电工照明企业盈利回升，盈利“剪刀差”有望扩大。
• 家居建材零售仍由专业卖场主导，数字化及高频消费赋能成主流。
• 智能家居风口再起，智能晾晒与智能安防相关企业投资价值显现。

投资策略

• 家具：重点关注内销市场疫后复苏，推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等。
• 造纸与包装印刷：建议关注林浆纸一体化布局领先的太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。
• 文娱珠宝：建议关注晨光股份和周大生等。
• 电工照明与智能家居：推荐公牛集团与好太太。
• 家居建材零售：关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动
• 全球“新冠”疫情持续蔓延

重点数据与图表

营收与利润数据

• 2022H1轻工板块整体营收增速+8.59%，利润增速-25.67%。
• 家具板块2022H1营收增速+11.25%，利润增速+41.72%。
• 造纸板块2022H1营收增速+12.78%，利润增速-52.75%。

市场格局

• 定制家具行业需求滞后商品房销售1-2年。
• 我国家具销售结构中以期房为主，2021年期房占比达87%。
• 2022H1，欧派家居门店数量达7760家，索菲亚门店数量达4073家。

整装业务发展

• 整装业务加速企业实力分化，龙头企业通过整装渠道拓展实现营收增长。
• 欧派家居整装业务营收2022H1达10.4亿元，同比增长62%。
• 索菲亚整装渠道营收2022H1达3.61亿元，同比增长167.26%。

结论

至暗关头，“危”中寻“机”。轻工制造行业在多重不利因素影响下仍表现出一定的韧性，尤其是家具、造纸等板块。龙头企业凭借渠道优化、产品创新、成本控制等优势，在行业复苏中有望实现市场份额和业绩的同步提升。未来随着疫情缓解、地产政策放松及原材料价格回落，轻工制造行业有望迎来盈利修复和需求复苏。