深度报告-20221219-山西证券-广立微-301095.SZ-成品率提升领域全流程覆盖_WAT设备批量出货增强业绩确定性_24页_1mb

报告摘要

广立微（301095.SZ）深度分析总结

核心内容概述

广立微是一家专注于芯片成品率提升领域的领先企业，提供包括EDA软件工具、测试芯片设计、WAT测试设备及数据分析软件在内的全流程解决方案。公司是国内少数能够实现该领域全流程覆盖的厂商，客户涵盖三星电子、SK海力士、华虹集团、粤芯半导体、长鑫存储等国内外知名半导体企业。

主要观点与关键信息

1. 业务结构

公司主要业务分为以下三类：

软件技术开发（占比约22%）：提供测试芯片设计服务。
软件工具授权（占比约27%）：提供SmtCell、TCMagic、ICSpider、ATCompiler、Dense Array、DataExp等EDA工具。
测试机及配件（占比约51%）：提供WAT测试设备及相关配件。

2. 营收与盈利增长

2019-2022Q3：公司营业收入分别为0.66/1.24/1.98/1.76亿元，年复合增长率（CAGR）为 73.1%。
2019-2021年：归母净利润分别为0.19/0.50/0.64亿元，CAGR为 81.6%。
预计2022-2024年：公司营业收入将分别达到3.63/6.37/10.02亿元，净利润分别为1.01/1.81/2.95亿元，CAGR分别为 58.6%、79.2%、63.0%。

3. WAT测试设备

公司WAT测试设备已实现高质量国产替代，并被多家晶圆厂部署于量产产线。
每新增1千-2千片/月产能，需采购1台WAT测试机，2020年中国大陆新增产能所需WAT设备市场规模约为9.5亿元。
公司WAT设备2020年实现量产，市场占有率约为 3%，未来有望持续提升。

4. EDA软件与数据分析工具

公司EDA软件在测试芯片设计领域具备较强竞争力，主要产品包括SmtCell、TCMagic、ATCompiler等。
DataExp 是公司基于多年经验开发的数据分析平台，已实现多场景数据分析功能，包括半导体通用数据分析、良率分析及管理系统、WAT测试数据分析等。
数据分析软件有望成为公司新的收入增长点，潜在客户已从晶圆厂扩展至芯片设计公司。

5. 技术与研发优势

公司构建了自主研发的全流程核心技术体系，包括可寻址测试芯片方案、高密度测试芯片设计技术、快速电性参数测试解决方案等。
研发人员占比高（2021年达 82.25%），研发投入持续增长，2019-2021年研发费用年化增长率为 59.49%。
公司与多家国内外知名半导体企业有深度合作，包括三星电子、PDF Solutions等。

6. 客户粘性与市场竞争力

公司拥有优质客户群体，包括三星电子、SK海力士、华虹集团、粤芯半导体、合肥晶合、长鑫存储等。
客户粘性高，主要由于：
- 技术路径依赖性；
- 供应商认证严格，更换成本高；
- 本土化服务能力优秀，响应速度快。

7. 估值与投资建议

以2022年12月16日收盘价93.1元计算，公司2022-2024年PE分别为 184.2X、102.8X、63.1X，PS分别为 51.3X、29.3X、18.6X。
首次覆盖给予“买入-A”评级，认为公司具备全流程覆盖能力，在国产替代背景下，市场空间持续增长，且业务协同效应显著。

风险提示

晶圆厂扩产不及预期：若晶圆厂扩产速度放缓，将影响公司业务增长。
新产品开发不及预期：若无法推出适应市场需求的新产品，可能影响公司在新领域的拓展。
软件业务进展及客户拓展不及预期：公司软件业务的高增长依赖于产品推出和客户拓展。

财务数据与估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	0.124	0.198	0.363	0.637	1.002
同比增长率（%）	87.3	59.9	83.2	75.4	57.5
净利润（亿元）	0.050	0.064	0.101	0.181	0.295
同比增长率（%）	158.0	27.8	58.6	79.2	63.0
EPS（元）	0.25	0.32	0.51	0.91	1.48
P/E（倍）	373.3	292.1	184.2	102.8	63.1
P/B（倍）	65.8	51.3	5.5	5.3	4.8
净利率（%）	40.3	32.2	27.9	28.5	29.5

产品与技术对比

产品/技术	广立微	Keysight	其他
电流量程	100PA~1A	10PA~1A	-
最小电压测量分辨率	0.1uV	0.1uV	-
最小电流测量分辨率	0.1fA	0.1fA	-
软件定制化程度	本土化研发，快速响应客户	未披露	-
EDA工具	SmtCell、TCMagic、ATCompiler等	Laker（Custom Compiler）	-

未来展望

公司在国产替代背景下，WAT测试设备和数据分析软件将成为主要业绩增长点。
业务协同发展：通过软件技术开发引流，结合EDA工具授权和测试设备销售，满足客户多样化需求。
技术迭代：公司不断向先进工艺节点演进，提升产品性能和市场竞争力。
客户拓展：随着数据分析软件的完善，公司有望拓展至更多芯片设计企业，扩大市场份额。

总结

广立微作为国内少数能够实现芯片成品率提升全流程覆盖的企业，凭借核心技术研发能力、优质客户群体和灵活的业务模式，在国产替代趋势中占据有利地位。公司营业收入和净利润持续增长，预计2022-2024年将保持快速增长。尽管面临一定的市场风险，但其在测试设备和数据分析软件领域的技术优势和客户资源使其具备较强的增长潜力，首次覆盖给予“买入-A”评级。