20160808-兴业研究-预期内降息_市场不买单_24页_1mb

2016年8月8日 大类资产研究总结

核心内容概述

本报告分析了2016年8月8日前一周全球主要经济体的货币政策、资金流动、大类资产走势、外汇市场、股票市场、国债市场、大宗商品及房地产市场情况，结合市场预期与实际表现，评估了当前市场风险与波动水平。

主要观点

1. 政策利率：降息预期已price in

• 澳洲联储与英央行均宣布降息25bp，符合市场预期，两国基准利率进入历史低位。
• 澳联储重申通胀目标将下调至 $1.5% - 2.5%$，未来进一步宽松存在不确定性。
• 中国、美国、欧元区、日本等主要经济体的利率水平及未来预期呈现分化趋势。

2. 资金流动：整体缩量，风险偏好下降

• 全球资金流动显著缩量，市场对风险资产的配置趋于保守。
• 股票类资产净流入量缩窄，债券类资产流入仍占主导。
• 货币类资产小幅流出，资金继续偏向避险资产。

3. 大类资产走势：风险资产走弱，国债反弹

• 主要风险资产对降息预期已提前price in，降息当周资产明显走软。
• 房地产市场跌幅显著，REITs收益指数下跌 $1.82%$。
• 国债收益率小幅反弹，美国十年期国债收益率上涨，其他主要经济体长债收益率亦有上升。
• 大宗商品因贵金属回调而拖累CRB指数下跌 $0.50%$，但年初至今表现总体偏强。

4. 外汇市场：美元小幅走强，外围货币承压

• 两央行降息对市场冲击较小，美元指数因非农数据超预期小幅上涨。
• 英镑、欧元、瑞郎等非美货币下跌，新兴市场中巴西里尔因奥运会提振上涨。
• 人民币继续贬值，年初至今累计下跌 $1.55%$。

5. 股票市场：涨跌互现，新兴市场表现分化

• 发达市场中，道琼斯指数微涨，欧洲市场分化明显，富时100上涨。
• 新兴市场中，上证综指微跌，巴西、俄罗斯等资源出口国表现较好。
• 中国股市表现相对较弱，全年跌幅扩大。

6. 国债市场：长期收益率普遍下行

• 美国十年期国债收益率上涨，主要因非农数据超预期。
• 英国因降息，国债收益率继续下跌。
• 欧洲问题国家如葡萄牙、意大利国债收益率小幅下行，巴西国债收益率跌幅最大。

7. 大宗商品：贵金属回调，能源价格波动

• 贵金属价格因降息预期兑现及经济数据走强而回调，黄金与白银分别下跌 $1.13%$ 和 $3.08%$。
• 能源价格微涨，但整体处于低位，受夏季出行及炼油厂维修影响。
• 农产品价格受“厄尔尼诺”缓解影响回调，咖啡价格下跌。

8. 房地产市场：回调明显，市场情绪谨慎

• 房地产市场因前期降息预期已price in，央行未超预期宽松导致市场回调。
• 英国、法国持续修复“退欧”冲击，全球REITs市场多数下跌。
• 香港房地产市场近期表现较好，成为全球REITs同比表现最优市场。

关键信息汇总

大类资产表现

货币市场

风险指标

• VIX指数收于11.32，创年内新低，市场波动情绪有所缓和。
• 房地产风险调整回报数据靠近历史极值，预计下周有反弹需求。
• 新兴经济体主权CDS明显收窄，违约风险下降。

总结

2016年8月8日前一周，全球大类资产表现整体偏弱，风险资产回调，市场风险偏好下降。主要央行降息动作未超出市场预期，导致资产价格未有显著反弹。美元指数因非农数据走强而小幅上涨，外围货币承压。股票市场涨跌互现，新兴市场中资源出口国表现较好，但中国股市相对疲软。国债收益率因经济数据及宽松预期而波动，美国十年期国债收益率上涨，其他经济体长债收益率普遍下行。大宗商品因贵金属回调表现疲软，但年初至今总体偏强。房地产市场受降息预期兑现影响明显回调，市场情绪趋于谨慎。整体来看，市场对政策宽松的反应趋于平淡，资金继续偏向避险资产。