20260321-浙商期货-_铂钯周报_年内降息次数预期下调_铂钯震荡下行_13页_8mb

铂钯周报总结（20260322）

核心观点

• 铂金：震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。
• 钯金：区间震荡，预计区间为[350, 450]。

价格走势

• 本周行情：受地缘局势及美联储议息会议偏鹰影响，铂钯价格震荡下行。
  • PT2606合约收盘价509.75元/克，周跌幅5.88%。
  • PD2606合约收盘价368.85元/克，周跌幅9.62%。
  • 铂钯比价约为1.38。
• 外盘价格：
  • NYMEX铂金主力合约价格1969美元/盎司。
  • NYMEX钯金主力合约价格1465美元/盎司。
• 现货价格：
  • 上金所铂金现货价格约为512元/克。
  • LBMA现货钯金价格约为366元/克。

供需情况

铂金

• 季度供给：2025年四季度铂精炼供给为50.27吨，同比上升7.6%。
• 主要供应国：南非供给36.5吨，俄罗斯供给5.7吨。
• 季度需求：2025年四季度全球铂总需求为70.13吨，同比上升2.8%。
• 需求构成：
  • 汽车催化剂需求23.58吨，同比下降1.7%。
  • 珠宝需求15.73吨，同比下降3%。
• 供需缺口：2025年四季度供需缺口为6.22吨，较去年同期缩小4.8吨。
• 成本情况：当前铂金价格高于矿山维持成本，维持成本为1000美元/盎司。

钯金

• 年度供给：预计2025年全球钯总供给为285吨，同比下降2%。
• 主要供应国：南非供给69.3吨，同比下降6.5%；俄罗斯供给85.3吨，同比下降0.7%。
• 年度需求：预计2025年全球钯总需求为293吨，同比下降3.4%。
• 需求构成：
  • 汽车催化剂需求240.2吨，同比下降4.6%。
  • 首饰需求92.5吨，同比增长6.5%。
• 供需缺口：2025年钯供需缺口为7.9吨，相比去年同期减少4.8吨，供需缺口正在缩窄。
• 成本情况：当前钯金价格明显高于矿山维持成本。

金融投资需求

• 美联储降息预期：
  • 2026年3月美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%，符合市场预期。
  • 降息次数预期下调至1次，低于部分投资者的乐观预期，对铂钯价格形成压制。
  • 降息预期减弱，短期内对铂钯构成下行压力。
• 经济数据影响：
  • 美国1月新增非农和失业率较强，显示经济韧性，压制降息预期。
  • 1月CPI低于预期，利多市场。
• TIPS收益率：
  • 铂金价格与TIPS收益率存在负相关关系，但自2023年以来关系有所减弱。

汇率影响

• 美元指数：本周维持在99附近。
• 离岸美元兑人民币：位于6.9附近。
• 美联储降息预期：预计未来将对美元指数和美元兑人民币汇率形成向下压力。
• 汇率变动：美元贬值将降低内盘铂钯现货价格。

比价情况

• 铂金与黄金比价：过去十年呈下跌趋势，最低跌破0.3。
  • 2025年后有所反弹，主要受黄金跟涨及首饰需求替代影响。
  • 当前比价处于合理估值，但若滞胀风险上升，铂金相对黄金估值可能下调。
• 铂钯比价：当前约为1.38，受铂供需格局紧张影响，长期比价或有上行空间。

产业链操作建议

关注数据

• 过去：
  • 10月美联储议息会议偏鹰，偏空。
  • 11月13日美国10月CPI偏多。
  • 11月20日9月非农数据偏多。
  • 12月美联储降息落地，偏多。
  • 1月联邦基准利率维持不变，中性。
  • 2月13日美国1月CPI低于预期，利多。
• 未来：
  • 关注3月美联储议息会议。

风险提示

1. 宏观经济衰退风险
2. 市场流动性缩紧
3. NYMEX库存大量释放

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