深度报告-20250721-开源证券-石头科技-688169.SH-公司深度报告_扫地机_洗地机收入持续超市场预期_2025Q3起盈利能力有望改善_28页_3mb

公司概况
石头科技（688169.SH）维持“买入”评级，当前股价160.26元，总市值415.21亿元。分析师预计2025-2027年归母净利润为20.0亿/29.2亿/35.3亿，对应PE为21.1/14.5/12.0倍。

产品与市场表现

1. 扫地机：内销份额稳居第一，海外市占率提升显著（如美亚/德亚分别达21.7%/41.5%）。新品价格带拓宽（2000-6000元），技术升级（如热洗、升降底盘），产品力全球领先。
2. 洗地机：内销份额从2024Q2的14.6%升至20.3%，海外已拓展至韩国（市占率第一）和东南亚，2025Q2北美/欧洲GMV同比增661%/122%。

未来增长点

1. 新品类：洗衣机新品定位洗烘一体机，覆盖年轻消费群体，补充收入来源。
2. 新市场：欧洲南/东欧、亚太及东南亚地区渗透率提升，属国精细化运营加速渠道拓展。

财务预测与估值
调整盈利预测：2025-2027年归母净利20.0亿/29.2亿/35.3亿（原值20.0/27.1/35.2亿），目标价对应PE阶段性下行，反映盈利改善预期。

风险提示

• 以旧换新政策不及预期、美国关税超预期等市场风险。
• 新品推新节奏快，若动销不畅或挤压毛利率。

投资建议
维持“买入”评级，看好公司在内外销份额提升及盈利能力改善中的潜力，短期数据超预期，长期成长空间广阔。