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石头科技（688169.SH）洗地机份额快速提升，有望成为第二增长曲线

核心内容

石头科技在2025年2月洗地机线上销额市占率提升至13.1%，市场份额持续增长，成为内销收入的重要支柱。公司通过积极的产品和营销策略，实现了洗地机在多个价格段的突破，品牌力和产品力的复用推动了市场份额的提升，预计2024年全年洗地机内销收入占比已达10%左右。公司还通过新品发布进一步拓宽了价格带，包括A30ProSteam和A30Pure，分别定价3299元和1699元，国补后价格分别锚定在2500-3000元和1000-1500元，推动其在洗地机市场中的竞争力。公司作为AI+机器人技术应用的标杆企业，有望获得估值提升，维持“买入”评级。

主要观点

• 洗地机市场潜力巨大：洗地机契合中国家庭硬质地面清洁需求，解决了“扫+拖”的问题，与扫地机形成功能互补，预计未来仍具有千亿市场空间。
• 产品策略优化：公司通过完善产品价格带、差异化打造产品力、丰富销售渠道和加大品牌及流量投入，推动洗地机市场份额提升。
• 品牌力外溢：扫地机品牌力成功外溢至洗地机市场，提升消费者认知和购买意愿，推动洗地机成为第二增长曲线。
• 盈利预测乐观：公司预计2024-2026年归母净利润分别为19.81亿元、23.00亿元和29.00亿元，对应EPS分别为10.72元、12.45元和15.70元，当前股价对应PE分别为23.0倍、19.8倍和15.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临渠道拓展不及预期、海外需求不振和新品销售不及预期等风险。

关键信息

• 市场份额：2025年2月，石头洗地机线上销额市占率为13.1%，在1500-2000元、2000-2500元和2500-3000元价格段中分别占据13.9%、19.4%和18.9%的市占率。
• 产品力优势：石头洗地机在热水洗地、蒸汽洗地、超薄平躺、超强吸力、污水箱防臭等方面具有差异化竞争优势，例如A30ProSteam具备蒸汽洗地功能，A30Pure在1000-1500元价格段中拥有最薄的平躺厚度。
• 营销策略：公司自2024年Q3起加大洗地机营销投入，采取多渠道、多形式的推广策略，包括站内外投流、达人推荐、明星代言等。
• 财务数据：公司2024年预计营业收入为119.26亿元，归母净利润为19.81亿元，对应PE为23.0倍。2025年预计营业收入为178.86亿元，归母净利润为23.00亿元，对应PE为19.8倍。
• 行业趋势：洗地机行业在国内外仍有较大增长空间，2024年国内洗地机销额达141亿元，出货量达663万台，全球市场约136亿美元，呈现量价齐增态势。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.81亿元、23.00亿元和29.00亿元，EPS分别为10.72元、12.45元和15.70元，当前股价对应PE为23.0倍、19.8倍和15.7倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望通过洗地机业务实现收入增长和估值提升。

财务摘要

风险提示

1. 渠道拓展不及预期：公司线下渠道拓展可能受欧洲市场利润率诉求影响。
2. 海外需求不振：海外市场需求受就业、通胀和库存等因素影响，存在不确定性。
3. 新品销售不及预期：新品销售可能因市场接受度或营销效果不佳而低于预期。

附：财务预测摘要