20250817-华安证券-石头科技-688169.SH-石头科技25Q2点评_扫地机_洗地机盈利环比改善_4页

石头科技2025年Q2业绩分析

业绩表现

• 收入： 2025年Q2收入44.75亿元，同比增长73.8%。上半年（Q1-Q2）收入79.03亿元，同比增长79.0%。
• 净利润： Q2归母净利润4.10亿元，同比下降43.2%；Q2扣非归母净利润2.58亿元，同比下降50.3%。上半年归母净利润6.78亿元，同比下降39.5%；扣非归母净利润5.00亿元，同比下降42.0%。尽管利润同比下降，但扣非净利润符合预期，释放盈利环比改善信号。

增长驱动

• 家用机器：扫地机，预计Q2收入同比增长约50%，线上销售额、销量分别同比变动-4%、+42%，销量保持高增速。
• 洗地机：成为收入和利润新驱动力，Q2增速翻倍，并已在Q2贡献利润。

盈利分析

• 毛利率： Q2为44%，同比下降9pct，环比下降2pct，主要受美国关税影响。
• 净利率： Q2为9.2%，同比增长-19pct，环比+1pct，主因扫地与洗地机盈利环比改善，部分抵消了成本压力及非经常性因素影响。

投资建议

• 公司战略升级，Q2实现多区域（中国、欧洲、亚太、北美）与多品类的高收入增长。
• 盈利环比改善趋势已现，未来潜力来自：洗地机规模效应与海外增长、洗衣机亏损收敛、关税成本优化以及新型类目拓展。
• 据最新业绩调整盈利预测，上调2025年收入与部分利润目标，维持“买入”评级，PE从26倍降至16倍。

风险提示

• 需求不及预期。
• 新品推广不及预期。
• 海外市场风险。

分析师与联系人
邓欣、唐楚彦