20180118-华创证券-_宏观专题_全球央行双周志第5期_宏观视角下的银行盈利密码_11页_1mb

全球央行双周志第5期总结

核心内容

本期报告聚焦于银行盈利的决定因素，并分析了国际清算银行（BIS）、美联储、加拿大央行和欧洲央行近期的政策与市场动态，探讨了宏观经济环境、利率变化及政策调控对银行盈利的影响。

主要观点

1. 银行盈利能力的关键因素

• 信贷增长比GDP增长对银行盈利的影响更大，尤其在新兴市场，信贷周期比商业周期更具有预测性。
• 长期利率上升有助于提升银行盈利能力，而短期利率上升则会因融资成本提高而对利润产生负面影响。
• 主权风险溢价的增加会显著削弱银行利润，高风险伴随汇率贬值，限制信贷扩张，进而影响盈利。
• 非息收入在利率下降时成为银行盈利的重要替代来源，如手续费、佣金及债券价值重估。

2. 联邦储备委员会（美联储）2017年收支情况

• 2017年美联储上缴财政部的净收入为802亿美元，较2016年减少117亿美元，主要原因是准备金利息支出增加138亿美元。
• 联储收入来源包括国债、MBS及政府支持机构债务利息收入（1136亿美元）和外汇收入（19亿美元）。
• 支出主要包括储备金利息支出（259亿美元）、回购协议相关支出（34亿美元）、运营费用（41亿美元）等。

3. 货币类资产供应与监管

• 在正常时期，监管是降低私人部门货币资产创造风险的最佳工具，但央行也有责任利用其资产负债表应对市场波动。
• 安全资产具有低风险、高流动性、固定利率等特征，而货币类资产则缺乏信息敏感性，适合交易使用。
• 在非常时期，央行具有创造安全货币类资产的能力，如2008年金融危机期间，美联储资产负债表规模迅速扩大。

4. 加拿大央行利率决议与经济展望

• 加拿大央行于2018年1月将隔夜利率目标上调至1.25%，符合市场预期。
• 2017年加拿大经济预计增长3%，2018年预计放缓至2.2%，通胀预计从1.8%回落至1.7%。
• 尽管加息，但央行仍强调NAFTA谈判的不确定性可能对经济造成负面影响，因此仍可能采取宽松货币政策。

5. 欧洲央行通胀与货币政策展望

• 欧央行副主席康斯坦西奥表示，欧元区通胀没有跳升风险，且所有发达国家通胀仍偏弱，预计将持续一段时间。
• 欧央行将在2018年初逐步调整前瞻指引，但不意味着立即调整货币政策，仍需关注通胀风险。
• 加密货币被视为投机工具，而非货币，主要用于影子经济和货币体系不健全的国家。

关键信息

图表目录摘要

• 图表1：银行盈利能力相关性
• 图表2：新兴市场银行盈利与实际产出增长的关系
• 图表3：利息收入与非息收入
• 图表4：联储向财政部转移的净收入
• 图表5：联储资产拆分
• 图表6：国库券利率与隔夜指数掉期利差
• 图表7：联储负债拆分
• 图表8：加拿大通胀与GDP预测
• 图表9：通胀分解

团队与联系信息

• 宏观组团队成员：

  • 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士
  • 甄茂生：上海财经大学经济学博士
  • 张伟：厦门大学经济学硕士
  • 王丹：南开大学经济学硕士

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：申涛、刘蕾、黄旭东
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%—10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%—5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

分析师声明与免责声明

• 所有研究报告基于公开信息撰写，反映分析师个人观点。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦未考虑客户个人投资目标与财务状况。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得复制、引用或修改。

华创证券研究所信息

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼
• 上海分部：上海浦东银城中路200号3402室
• 邮编与联系方式：
  • 北京：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
  • 广深：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
  • 上海：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500