20180620-天风证券-海外大类资产配置双周报_三大央行亮牌后的市场怎么看__13页_1mb

三大央行亮牌后的市场怎么看？总结

核心内容

本文分析了2018年6月美欧日三大央行的政策路径及其对市场的影响，主要从中短期和长期两个维度进行展望，并指出市场关注的两个关键博弈点。

主要观点

• 中短期（1个季度内）：

  • 美联储：年内加息次数由3次调整为4次，同时缩表计划稳步推进，政策路径较为明确。
  • 欧洲央行：利率维持不变，资产购买规模逐步缩减，计划在12月结束。
  • 日本央行：维持收益率曲线控制计划，资产购买规模不变，政策路径也较为确定。
  • 政策收紧节奏为：美联储 > 欧洲央行 > 日本央行。
  • 市场预期将被联储的鹰化决策和通胀上行趋势牵引，美债收益率和美元指数仍将向上。

• 长期趋势：

  • 美债收益率：长期可能下行，因为联储对经济的乐观预期可能与实际情况存在偏差，且欧日央行有进一步鸽派的可能。
  • 美元走势：虽然美国经济表现可能强于欧日，但市场预期的不确定性可能导致美元走势不明确。

关键信息

1. 央行政策路径

2. 基本面展望

3. 市场预期与政策分歧

• 市场预期美联储加息4次的概率约为50%，但联储内部鹰派力量增强，未来仍可能推动加息。
• 日本央行由于通胀目标锚定机制，短期内超预期可能性较低。
• 欧洲央行可能因经济疲软进一步偏鸽，但短期内超预期概率不高。

4. 风险提示

• 欧洲政治动荡：可能引发避险情绪，对美债收益率产生压制。
• 美国贸易政策：可能对美元和美债走势产生重大影响。

市场表现

1. 海外权益市场

• 全球权益市场整体上行，发达市场上涨1.28%，金砖四国和亚太地区略有下跌。
• 美国标普500上涨2.14%，德国上涨1.14%，日本上涨1.65%。
• 新兴市场普遍下跌，其中巴西跌幅最大（6.10%），俄罗斯下跌4.30%，印度下跌1.53%，英国下跌1.35%，韩国下跌1.53%。

2. 海外资金与债券市场

• LIBOR利率：美元3M LIBOR上行1.875bp至2.326%，欧元下行0.3bp，日元下行2.57bp，英镑上行2.19bp，瑞郎上行0.46bp。
• 美债收益率：全面上行，10Y国债收益率上涨16bp，日本上行0.3bp，英国上行12.42bp，德国上行29bp。

3. 汇率走势

• 美元指数上涨0.41%，英镑、欧元、日元均有所下跌。
• 美元兑人民币汇率上涨，CHN HIBOR利率整体上行。

4. 大宗商品

• 食品现货上涨1.07%，食用油现货上涨0.54%，家禽现货上涨6.24%，金属现货上涨2.01%。
• 北美天然气期货上涨4.3%，大豆期货下跌9.8%，玉米期货下跌4.2%，布油期货下跌3.8%，螺纹钢期货上涨7.3%，铜期货上涨2.7%。

结论

• 中短期：市场预期将被美联储的加息和缩表政策牵引，美元和美债收益率将上行。
• 长期：需关注基本面变化，美债收益率可能因联储预期偏差和欧日央行政策调整而下行，美元走势则取决于美欧日经济对比和市场预期的演变。