万兴科技2021年半年度报告总结
核心内容概述
万兴科技（300624）在2021年上半年持续推进订阅制转型，显著提升了数字创意产品的竞争力，同时加大研发投入，优化产品性能，拓展素材资源，为公司长远发展奠定基础。尽管受到海外疫情、汇率波动及人员扩张等因素影响，公司仍展现出良好的增长潜力，被给予“买入”评级。
主要观点
订阅制转型成效显著
- 订阅收入占比大幅提升：订阅收入占比达到59.63%，较去年年末增长29.63%，显示公司订阅模式发展迅速。
- 用户增长强劲：订阅用户数同比增长36%，表明订阅业务已逐步成为公司主要收入来源。
- 产品MAU增长明显：6月主要产品MAU达7740万，同比增长显著。
国内与国际市场表现
- 境内收入增长：境内收入6019.64万元，同比增长32.14%，占总收入的12.02%。
- 境外收入稳步增长：境外收入达4.43亿元，同比增长3.16%。其中，韩国市场营收同比增长1300%，表现突出。
- 产品线优化：公司将亿图、墨刀等产品归入绘图创意类，产品分类更加清晰，有利于市场拓展。
技术与资源投入
- 研发投入加大：2021年上半年研发费用达1.42亿元，同比增长96.54%，研发费用率提升至28.22%。
- 视频技术升级：推出新一代视频技术引擎WES3.0，编辑性能、导出速度、渲染性能分别提升120%、160%。
- 素材资源增长：公司拥有1500万素材资源，同比增长超3倍，资源收入同比增长约83%。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年上半年为5.03亿元，同比增长5.94%（剔除汇率影响后为14.01%）。
- 归母净利润：4727.73万元，同比下降47.09%，主要受研发投入及人员成本上升影响。
- 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为11.66亿、14.66亿、18.25亿元；归母净利润分别为1.38亿、1.77亿、2.21亿元。
股价与估值
- 当前股价：45.22元。
- 目标价：58.30元，对应2021年PE为55倍。
- PE-Band趋势：公司PE逐渐下降，从2019年的68.12倍降至2023年的26.55倍，反映市场对其估值的逐步认可。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标期限：6个月。
- 盈利预测：EPS分别为1.06、1.36、1.70元/股，对应PE为42.54、33.22、26.55倍。
风险提示
- 海外业务发展不及预期：受疫情及汇率波动影响，海外市场可能面临增长压力。
- 付费率提升不及预期：订阅制转型效果可能受用户付费意愿影响。
- 鸿蒙生态推进不及预期：与华为鸿蒙的合作可能对移动端产品发展产生影响。
- 商誉减值：公司可能存在商誉减值风险。
基本数据
| 指标 |
数据 |
| 52周最高/最低价（元） |
76.53 / 37.92 |
| A股流通股（百万股） |
110.67 |
| A股总股本（百万股） |
129.95 |
| 流通市值（百万元） |
5004.64 |
| 总市值（百万元） |
5876.21 |
盈利预测表
| 财务指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
703.47 |
976.48 |
1166.23 |
1465.59 |
1825.46 |
| 归母净利润（百万元） |
86.26 |
125.24 |
138.12 |
176.87 |
221.29 |
| EPS（元） |
1.06 |
0.96 |
1.06 |
1.36 |
1.70 |
| P/E |
68.12 |
46.92 |
42.54 |
33.22 |
26.55 |
主要财务比率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
93.88 |
94.85 |
94.84 |
94.75 |
94.64 |
| 净利率（%） |
12.26 |
12.83 |
11.84 |
12.07 |
12.12 |
| ROE（%） |
11.79 |
14.69 |
14.32 |
15.89 |
17.06 |
| ROIC（%） |
71.06 |
87.15 |
92.67 |
132.09 |
177.44 |
| 资产负债率（%） |
22.44 |
22.18 |
23.32 |
23.06 |
22.35 |
| 流动比率 |
4.41 |
3.21 |
3.06 |
3.30 |
3.59 |
| 速动比率 |
4.33 |
3.20 |
3.05 |
3.29 |
3.58 |
| 总资产周转率 |
0.88 |
0.99 |
1.02 |
1.10 |
1.19 |
| 应收账款周转率 |
34.40 |
42.41 |
44.91 |
45.40 |
44.43 |
| 应付账款周转率 |
14.77 |
15.49 |
21.18 |
21.86 |
21.85 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
其他信息
- 分析师：耿军军（执业证书编号S0020519070002）
- 联系人：陈图南
- 公司地址：合肥：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座；上海：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼
- 联系方式：耿军军电话021-51097188-1856，邮箱gengjunjun@gyzq.com.cn；陈图南邮箱chentunan@gyzq.com.cn
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