20210818-国信证券-宏观经济月报_短期因素强干扰导致增长数据全面下行_后续反弹可期_20页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为国信证券发布的2021年8月宏观经济月报，重点分析了7月国内经济增长、生产与消费景气度、进出口情况以及通胀预期的变化。报告指出，7月经济增长数据全面下行，主要受短期供给端因素影响，但后续随着这些因素缓解，经济有望反弹。

主要观点

1. 经济增长：短期因素干扰，后续有望修复

• 7月工业增加值、服务业生产指数、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键经济指标均出现明显回落，呈现“供需两弱”格局。
• 主要受洪涝灾害、环保限产政策、疫情等短期供给端因素影响，需求端影响较小。
• 随着这些短期因素逐渐减弱，8月起经济增长有望反弹，全年走势或呈现“一季度最低，后续逐渐修复”的态势，类似2020年的“微缩版”。

2. 生产端：工业和服务业景气度偏弱

• 7月工业增加值两年平均同比增速为5.6%，较6月回落0.9个百分点。
• 采矿业、制造业、公用事业增加值同比增速均下滑，其中采矿业两年平均同比为-1.0%。
• 服务业生产指数同比增速明显回落，反映疫情对服务行业影响仍存。
• 高技术制造业增加值仍处高位，但增速有所回落。

3. 需求端：投资与消费均承压

• 固定资产投资两年平均同比增速为2.8%，较6月回落2.9个百分点，其中制造业、基建投资回落明显。
• 房地产投资增速降至历史低位，但后续有望反弹，政策目标为“稳地价、稳房价”。
• 社会消费品零售总额两年平均同比增速为3.6%，商品零售增速下滑为主要拖累，餐饮消费小幅回落。
• 7月出口两年平均同比增速为9.1%，进口为9.0%，虽有所回落，但增速仍处于较高水平。

4. 进出口：短期波动，长期趋势向好

• 机电产品、汽车、灯具、玩具等出口增速回升，显示海外需求仍较强。
• 服装出口增速回落，或与棉花争端有关。
• 原材料进口数量和金额均有所回落，但国内保供稳价政策或将缓解价格传导压力，进口增速有望维持高位。

5. 通胀解读：工业品价格传导加速

• 7月CPI同比为1.0%，环比为0.3%，非食品价格环比高于季节性，显示通胀预期扩散。
• 食品价格环比低于季节性，非食品价格中旅游、机电产品价格涨幅明显，表明工业品价格向中下游传导加速。
• PPI同比为9.0%，环比为0.5%，高于历史均值，显示工业品价格持续上涨。

6. 未来展望：CPI与PPI温和上行

• 预计8月CPI食品环比为1.8%，非食品环比为0.1%，整体CPI环比为0.4%，同比维持1.0%。
• 8月PPI环比或继续小幅上升至0.6%，同比或升至9.3%，显示通胀压力仍存，但可控。

关键信息

• 数据来源：WIND、CEIC、国信证券经济研究所

• 分析师：

  • 李智能：电话 0755-22940456，邮箱 lizn@guosen.com.cn，证书编号 S0980516060001
  • 董德志：电话 021-60933158，邮箱 dongdz@quosen.com.cn，证书编号 S0980513100001

• 投资评级：

  • 股票投资评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（±10%）、卖出（< -10%）
  • 行业投资评级：超配（>10%）、中性（±10%）、低配（< -10%）

• 风险提示：

  • 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
  • 数据可能存在滞后或不完整，结论可能随市场变化调整。
  • 报告内容不承担任何法律责任。

图表目录摘要

• 图1-图25：涵盖工业增加值、固定资产投资、房地产销售、消费数据、进出口情况、CPI与PPI数据及趋势预测等关键经济指标的走势和对比分析。

总结

本报告基于7月宏观数据，指出短期供给端因素导致经济数据全面下滑，但需求端影响有限。随着供给端扰动减弱，经济有望逐步修复。同时，通胀预期从原材料向中下游传导加速，CPI与PPI温和上行。报告强调，8月经济数据或呈现温和反弹趋势，出口与制造业投资将逐步恢复，房地产市场在政策支持下有望维持韧性。