20210719-天风证券-无锡银行-600908.SH-营收和利润双位数增长_不良率再创新低_5页_840kb

无锡银行（600908）总结

核心内容

无锡银行在2021年上半年实现了营收和归母净利润的双位数增长，分别同比增长11.46%和15.38%。全年年化加权ROE为10.82%，虽较一季度略有下降，但公司资产质量持续优化，不良率降至0.93%，为2013年以来最低水平，拨备覆盖率提升至437.87%，风险抵御能力显著增强。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增速较一季度大幅提升，归母净利润增速达到上市以来最高，主要得益于基数效应、拨备反哺、非息收入改善及规模扩张。
• 资产负债结构优化：二季末高收益率贷款占比提升至57.33%，低成本存款占比提升至85.77%，有效缓解了净息差下行压力。
• 资产质量稳固：不良率持续下降，拨备覆盖率处于行业领先水平，隐性不良生成压力较低，关注类贷款占比仅为0.36%。
• 规模扩张提速：总资产、贷款总额、总负债和存款总额同比增速均有所提升，尤其在存款和贷款端表现突出。
• 资本补充尚有余力：公司核心一级资本充足率在一季度为8.75%，二季末仍有约29.21亿元可转债未转股，具备进一步补充资本的能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为43亿元，同比增长11.6%。
• 归母净利润：2021年预计为15亿元，同比增长15.5%。
• 每股收益：2021年预计为0.81元，2023年预计为1.02元。
• 市净率（PB）：2021年为0.78倍，2023年预计为0.64倍。
• ROE：2021年年化加权ROE为10.82%，2023年预计为12.50%。

收入结构

• 净利息收入：2021年预计为36亿元，同比增长10.5%。
• 手续费及佣金净收入：2021年预计为3亿元，同比增长50.0%。
• 非息收入改善：推动了整体利润增长。

资产负债结构

• 净息差：2021年上半年净息差较一季度环比下降，但通过优化结构，缓解了息差压力。
• 存款结构：活期占比稳定在30.45%-30.65%，定期存款占比64.10%-63.94%，存款成本相对较低。
• 贷款结构：企业贷款占比79.95%-79.75%，个人贷款占比20.05%-20.25%，公司持续聚焦小微企业及“三农”服务。

资本与风险

• 资本充足率：2021年二季末资本充足率为15.71%，核心资本充足率为9.21%，资本补充空间尚存。
• 不良率：2021年二季末不良率降至0.93%，拨备覆盖率提升至437.87%，风险抵御能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：6.67元。
• 估值：2021年静态PB为0.78倍，预计未来PB将进一步下降至0.64倍。

未来展望

随着资本逐步补充及息差压力缓解，无锡银行的业绩增速有望继续保持较高水平。预计2021-2023年净利润增速分别为15.5%、13.1%和10.3%，业绩增长动力依然强劲。公司依托区位优势，持续强化零售业务和科技支撑，未来发展前景值得期待。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资本补充不及预期
• 以半年报披露数据为准