20180625-广发证券-2018年中期医药投资策略_中国创新成型_中国消费崛起_52页_5mb

中国医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了中国医药行业的创新与消费趋势，指出创新已成为行业竞争的核心策略，同时消费升级推动了高端医疗产品的需求增长。此外，医保支付改革和一致性评价政策为创新药和高质量仿制药提供了发展空间，预计未来将有更多创新产品进入医保目录，进一步提升市场渗透率。

主要观点

• 创新药发展：中国药监局实施了一系列鼓励创新的政策，包括注册分类改革、优先审评、上市许可人制度等，提高了新药审评效率。同时，数据保护制度的建立延长了创新药的市场生命周期，增强了研发回报预期。
• 仿制药一致性评价：一致性评价政策推动了仿制药质量提升，淘汰了低劣产品，使高质量国产仿制药具备竞争优势。已通过一致性评价的品种在招标中享受优惠政策，有望加速替代原研药。
• 医保支付改革：医保局的成立提升了支付端话语权，通过合理用药管理和动态招标模式，优化了医保支付方式，提高了医保资金使用效率。
• 消费升级：随着居民财富增长，高端消费如新型疫苗、专科医疗服务（牙科、眼科、健康体检）迅速崛起，为相关企业带来增长机遇。
• 投融资活跃：国内创新药企获得大量PE/VC融资，投融资市场持续活跃，创新药研发环境不断改善。

关键信息

1. 中国创新药发展

• 政策支持：药审制度改革提升了新药上市效率，数据保护制度和专利延长制度增强了创新药研发回报。
• 企业投入：多家药企研发投入超过15亿，如恒瑞医药、百济神州、复星医药等。
• 融资环境：港交所允许无收入和利润的创新药企上市，创新药融资产业链更加完善。
• 国际资本参与：国际知名资本如OrbiMed、Fidellity、红杉资本等积极参与国内创新药企投资。

2. 一致性评价政策

• 推进情况：四批共41个品种通过一致性评价，如信立泰、华海药业、南京正大天晴等。
• 利好企业：通过一致性评价的品种在招标中获得优先权，部分企业如华海药业、信立泰、天士力等销量显著提升。
• 政策预期：未来一致性评价品种将获得更多医保支付、招标采购和资金支持的政策优待。

3. 医保支付改革

• 医保局成立：2018年国家医疗保障局成立，整合了多个部门的医保职能，成为超级单一买单人。
• 支付方式优化：医保支付方式将向按病种付费、临床路径管理等方向发展，提高资金使用效率。
• 医保谈判常态化：医保谈判机制逐步建立，创新药纳入医保周期缩短，如替诺福韦酯、埃克替尼、吉非替尼等。

4. 中国消费崛起

• 高端消费增长：随着三四线城市房价上涨，居民财富增加，推动了高端医疗产品需求，如新型疫苗、专科医疗服务。
• 疫苗行业爆发：EV71疫苗、4价HPV疫苗等已实现旺销，预计13价肺炎疫苗、9价HPV疫苗等也将迎来市场增长。
• 专科医疗：牙科、眼科、健康体检等领域快速增长，代表未来医疗消费趋势。

5. 投资建议

• 看好企业：恒瑞医药、复星医药、药明康德、泰格医药、康泰生物、智飞生物、沃森生物、长生生物、华兰生物、长春高新、通策医疗、爱尔眼科、美年健康、瑞康医药、上海医药等。
• 关注领域：创新药、高质量仿制药、高端医疗服务、新型疫苗、专科医疗等。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期：可能影响企业利润。
• 各省药品招标政策严于预期：可能增加企业市场准入难度。
• 临床试验数据审查趋严：可能延缓新药上市进程。
• 药品、器械审评政策趋严：可能增加企业合规成本。

结构性分化趋势

• 医药行业将经历结构性分化，优质企业将受益于政策支持和市场机遇，而低质量企业将面临淘汰风险。
• 创新药和高质量仿制药在市场中占据主导地位，进口原研药的市场份额将逐步下降。

未来展望

• 创新药和仿制药市场将加速发展，医保政策和一致性评价政策的持续落地将推动行业升级。
• 高端医疗服务和新型疫苗等领域将成为新的增长点，企业需把握消费升级趋势。
• 医保局的成立和医保谈判机制的完善将优化药品支付方式，提高市场效率。