医药行业2018年中期投资策略：中国创新成型，中国消费崛起-20180625-广发证券-52页-5mb

中国医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于中国创新成型与中国消费崛起两大主题，分析医药行业的发展趋势与投资机会，提出了一系列投资建议，并指出潜在风险。

主要观点

• 中国创新已成为医药行业竞争的核心策略，国家通过一系列政策改革（如新药审评制度、数据保护制度、优先审评政策等）鼓励创新药研发，提高审评效率，提升创新药的预期回报。
• 医保支付改革推动创新药进入医保目录，通过价格谈判实现以价换量，同时一致性评价政策促进了高质量仿制药的崛起，为创新药腾出市场空间。
• 中国消费持续升级，高端医疗消费（如牙科、眼科、健康体检等）快速增长，疫苗行业新产品集中上市，成为近年爆发力最强的领域之一。

关键信息

1. 中国创新：政策驱动，提升行业竞争力

• 药审政策改革：自2015年起，中国药监局实施了一系列药审改革，包括注册分类改革、优先评审、上市许可人制度、加入ICH等，提升了药品研发的创新性和临床价值。
• 一致性评价：政策全面展开，大量低劣仿制药将被淘汰，高质量国产仿制药将获得政策支持，如招标优先、纳入可替代目录等。
• 数据保护制度：新药在一定期限内享有独占权，保护期从6年到10年不等，鼓励创新药研发。
• 研发投入增加：2017年，多家药企研发投入超过15亿元，如恒瑞医药、百济神州、复星医药等，创新药融资环境显著改善。
• 投融资市场活跃：国内创新企业成为PE/VC资本的热点投向，国际资本如OrbiMed、Fidelity、红杉资本等积极参与。

2. 中国消费：消费升级，高端市场崛起

• 高端消费增长：随着三四线城市房价上涨，居民财富增加，推动高端医疗服务需求增长，如牙科、眼科、健康体检等。
• 疫苗行业爆发：新型疫苗如EV71、4价HPV、13价肺炎疫苗、9价HPV疫苗等市场表现强劲，预计未来仍将旺销。
• 投资建议：重点关注具备自主创新能力的企业，如恒瑞医药、复星医药、东阳光科、科伦药业等；创新服务产业链如药明康德、泰格医药；疫苗行业如康泰生物、智飞生物、沃森生物、长生生物、华兰生物；高端消费领域如长春高新、通策医疗、爱尔眼科、美年健康；医保放量机会如恒瑞医药、天士力、康弘药业；一致性评价受益企业如华海药业、信立泰等。

3. 医保支付改革：提升支付效率，促进创新药放量

• 医保局成立：国家医疗保障局成立，整合了多个部门的职责，成为超级单一买单人，提升支付端话语权。
• 医保支付方式优化：医保局通过统一价格制定、推进按病种付费、临床路径管理等方式，提升用药合理性，优化医保支付方式。
• 医保谈判常态化：国家医保谈判机制逐步完善，2017年医保目录新增339个药品，创新药纳入医保周期大幅缩短，谈判品种增加，平均降幅达44%。
• 辅助用药和原研药替代：一致性评价品种逐步替代原研药，辅助用药处方量下降，创新药有望快速放量。

投资策略

1. 关注创新药企：鼓励具备自主创新能力的企业，如恒瑞医药、复星医药等。
2. 关注创新服务产业链：如药明康德、泰格医药等，受益于药企研发投入增加。
3. 关注疫苗行业：康泰生物、智飞生物、沃森生物、长生生物、华兰生物等。
4. 把握高端消费机会：如长春高新、通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。
5. 把握医保放量机会：如恒瑞医药、天士力、康弘药业等。
6. 关注一致性评价受益企业：如华海药业、信立泰等。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期：可能影响企业利润。
• 各省药品招标政策严于预期：可能增加企业成本。
• 药品临床试验数据审查趋严：可能影响研发进度。
• 药品、器械审评政策趋严：可能影响新药上市速度。

政策与市场动态

• 医保局职能整合：医保局成为拥有完整权利的市场主体，统一制定和调整医疗服务、医药产品的价格。
• 一致性评价政策推进：2018年通过一致性评价的品种在招标中享受优惠政策，放量增速明显，如浙江华海的厄贝沙坦氢氯噻嗪片、南京正大天晴的瑞舒伐他汀钙片等。
• 医保谈判常态化：2017年医保目录新增339个药品，创新药纳入医保周期大幅缩短，谈判机制为价格较高的创新药品进入医保提供了途径。

总结

中国医药行业正经历从仿制药向创新药的转型，医保支付改革和消费升级成为推动行业发展的关键因素。政策支持、市场潜力和投资机会共同构成了当前医药行业发展的良好环境。投资者应关注创新药企、创新服务产业链、疫苗行业以及高端消费领域的龙头企业，同时警惕政策风险和市场变化。