医药生物行业科创板医药生物系列之七：海尔生物-20190422-华鑫证券-13页_1mb

报告摘要

海尔生物总结

公司概况

海尔生物成立于2005年，专注于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售。公司产品覆盖-196℃至8℃全温度范围，为生物样本库、血液安全、疫苗安全、药品及试剂安全等领域提供低温存储解决方案，并积极融合物联网技术。

公司控股股东为海尔生物医疗控股，实际控制人为海尔集团，合计控制公司55.80%的表决权。公司在全国拥有超过100家经销商，终端客户包括多家重点医疗机构及科研机构。

行业分析

海尔生物所处行业为医疗器械行业中的低温存储设备细分领域，是生物医疗领域的重要基础设施。全球生物医疗低温存储设备市场规模在2016年约为25.53亿美元，近年来随着制冷技术的进步和配套产业的完善，国内企业逐步实现低温存储产品的自主研发与产业化生产，进口替代化加速。

行业下游应用广泛，涵盖医院、生物制药公司、科研机构、检测中心、疾控中心等，具有较高的技术门槛。主要企业包括赛默飞世尔科技、普和希健康医疗器械、中科美菱等。海尔生物作为国内领先企业之一，在产品线完整性和市场占有率方面表现突出。

主营业务分析

海尔生物的主营业务涵盖五大领域：生物样本库、药品与试剂安全、疫苗安全、血液安全和生命科学实验室。主要产品包括超低温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱和生物安全产品。

超低温保存箱：DW-60/86/150系列
低温保存箱：DW-25/30/40系列
恒温冷藏箱：HYCD系列、HYC系列（不含HYC-61/68S/361）
生物安全产品：HR系列、HCB系列

公司拥有近20年的低温存储技术积累，突破多项关键技术，成为国内首批实现低温存储设备规模化生产的企业之一。公司致力于打造生物科技综合解决方案，推动技术创新与模式创新，提升产品性能和市场竞争力。

财务状况分析

营收与利润

2016年至2018年，海尔生物营业收入稳定增长，2018年达到8.42亿元。2017年利润出现下滑，但2018年恢复增长，归母净利润为11,396万元，扣非净利润为5,531万元。

盈利能力

公司销售毛利率维持在50%左右，2018年销售净利率和ROE分别为13.63%和10.27%。尽管2017年期间费用上升导致盈利能力下降，但2018年有所改善。

研发投入

公司研发投入逐年增加，2018年研发费用达9,035万元，占营业收入的10.74%。扣除股份支付影响后的研发费用为7,943.51万元，占营业收入的9.44%。

资产状况

公司资产总额由2016年的9.49亿元增长至2018年的22.28亿元，增速较快。资产负债率逐年升高，2018年为50.01%。

可比公司估值分析

海尔生物在国内低温存储设备品牌企业中，收入、利润规模及市场占有率均位居首位。当前医疗器械行业估值水平在40倍左右，处于合理区间。可比公司包括中科美菱、澳柯玛超低温等，其2017年营业收入和净利润分别为14,309.08万元、1,248.26万元和7,925.75万元、597.81万元，明显低于海尔生物。