深度报告-20220415-浙商证券-海尔生物-688139.SH-海尔生物深度报告_生命科学+医疗创新的数字方案提供商_25页_2mb

海尔生物深度报告总结

核心内容概述

海尔生物是一家基于低温存储优势不断拓展服务能力的生命科学及医疗创新综合解决方案提供商，主要服务于生物样本库、药品与试剂安全、血液安全、疫苗安全等四大场景。公司通过物联网技术实现数字化管理，提升用户体验与市场空间。2021年，公司因新冠疫情带来的疫苗存储及接种需求，短期业绩受到一定影响，但内生增长仍保持强劲。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 海尔生物成立于2005年，深耕生物医疗低温存储领域17年，是国内低温存储领域的龙头企业。
• 公司2017年国内市场份额第一（市占率35.8%），全球第三（市占率10.7%）。
• 公司2019年获得国家科技进步奖，成为首个打破国外垄断的本土企业。

2. 市场空间与增长驱动

• 样本安全：最大营收板块，2021年收入8.74亿元，YOY增长21.78%，预计2022-2024年保持25%增速，物联网板块占比将从20%上升至25%。
• 药品与试剂安全：2021年收入5.13亿元，YOY增长49.26%，预计2022-2024年保持约20%增长，物联网占比从5.99%上升至8.16%。
• 疫苗安全：2021年收入5.03亿元，YOY增长102.71%，预计2022-2024年增速分别为55%、50%和45%，其中物联网占比将从65%上升至76%。
• 血液安全：2021年收入2.28亿元，YOY增长266.32%，预计2022-2024年保持50%增速，物联网占比从97%上升至98%。

3. 增长驱动因素

• 城市血液网与疫苗网建设：随着城市血液网和疫苗接种点的加速复制，公司业务有望快速增长。
• 物联网方案：公司通过物联网技术提升管理效率，推动各场景的智能化升级，提升用户体验。
• 海外市场拓展：公司海外收入从2016年的1亿元增长至2021年的5.33亿元，CAGR达39.7%。通过完善经销网络和深化与国际组织合作，海外直销项目有望保持40%的CAGR。
• 技术突破：公司与空桥货运航空公司合作，拓展航空冷链市场，打破国外技术垄断。

4. 投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 预计2022-2024年公司收入CAGR为33.59%，归母净利润CAGR为37.42%。
• EPS预测分别为1.87元、2.63元及3.62元/股，对应PE分别为36倍、26倍及19倍。

5. 风险提示

• 物联网拓展不及预期
• 疫苗城市网及接种点复制不及预期
• 原材料涨价
• 海运交付能力不及预期
• 海外直销项目交付不及预期
• 海外市场拓展不及预期

财务预测

未来发展

1. 聚焦生命科学和医疗创新

• 公司正在从低温存储龙头向生命科学和医疗创新领域的综合方案提供商转型。
• 通过“内生+外延”双引擎，加速布局制药工业、公共卫生、医院智慧用药和智慧手术室等新场景。

2. 拓展航空冷链市场

• 2021年与空桥货运航空公司达成战略合作，进入温控医药国际航空物流领域，打破国外技术垄断。

3. 加速海外拓展

• 海外经销网络持续完善，海外直销项目保持高速增长。
• 公司通过与WHO、UNICEF等国际组织合作，拓展太阳能实验室、太阳能诊所等多场景方案。

市场与政策背景

• 国家推动医疗资源新基建，如“千县工程”、“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设等，为公司发展提供政策支持。
• 生物药、体外诊断、疫苗等领域的快速增长，为低温存储设备带来新的市场需求。

总结

海尔生物凭借在低温存储领域的领先优势，不断拓展物联网方案，加速布局生命科学和医疗创新领域。公司未来增长主要依赖于城市血液网、疫苗网的复制与拓展，以及海外市场和新场景的开发。随着物联网技术的成熟和应用的深化，公司有望持续提升市场份额和盈利能力，成为全球领先的生物安全综合方案提供商。