20191120-长城证券-医药周报2019第44期：三明模式全国推广，关注医保谈判结果_18页_1mb

医药行业周报总结（2019年11月20日）

核心内容

政策动向

• 国家卫健委发布《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，提出24条深化医改重点任务，并明确时间表。
• 药品集采方面，2019年12月底前全面执行25种集采药品的采购和使用政策，2020年扩大国家集采品种范围，2020年9月底前综合医改试点省份将探索对未纳入国家集采的药品开展带量、带预算采购，国家集采+地方集采并行，更多品种将进入集采名单，药品仍面临较大降价压力，尤其是多厂家生产品种。
• 耗材集采方面，2020年9月底前综合医改试点省份将探索高值耗材按类别集采，政策趋向稳健，短期内不会在国家层面启动耗材集采，但地方探索为主，后续随着耗材统一编码的落地实施，耗材集采品种有望进一步扩大。
• 医疗价格调整方面，2020-2022年各地要每年进行调价评估，及时调整医疗服务价格，加大动态调整力度，医疗服务收入占比将逐渐提高。
• 支付方式改革方面，推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革，医保支付思路由按项目付费向“打包付费”、“预付制”转变，医保控费手段趋于多元化，控费力度逐步加大，支付端变革将全面推动药品降价、高值耗材降价、分级诊疗等。
• 整合型医疗卫生服务体系构建方面，2020年综合医改试点省份将开展紧密型医疗集团和县域医疗共同体试点，持续推进分级诊疗，通过体系内资源有效整合，实现合理配置医疗资源，发挥基层首诊作用。

创新药进展

• 11月14日，FDA加速批准百济神州自主研发的小分子BTK抑制剂泽布替尼上市，用于既往接受过至少一项疗法的成年套细胞淋巴瘤（MCL）患者。泽布替尼是首个被FDA批准的中国本土企业自主研发的创新药，具有里程碑意义。
• 政策利好下，中国创新药行业进程明显加速，创新产业链维持高景气，建议持续关注。

医保谈判结果

• 新一轮医保谈判已结束，建议关注即将发布的医保谈判药品目录。
• 沿三条主线布局优质标的：
  1. 政策受益下行业高景气主线：创新药及产业链、医疗服务、原料药、优质医疗器械等，重点推荐海普瑞（002399）、九州通（600998）、金域医学（603882）、昭衍新药（603127）、康弘药业（002773）、正海生物（300653）、美诺华（603538）、凯普生物（300639）。
  2. 政策免疫下行业持续景气主线：疫苗、血制品、可选消费等，重点推荐正海生物（300653）、康泰生物（300601）、博雅生物（300294）、华兰生物（002007）、天坛生物（600161）。
  3. 业绩表现良好+估值修复主线：医药流通、专业化原辅料等，重点推荐九州通（600998）、美诺华（603538）、山河药辅（300452）、山东药玻（600529）。

主要观点

• 上周申万医药生物指数报收8,046.42点，累计下跌0.84%，涨跌幅排在行业第3位，跑赢沪深300指数1.57个百分点。
• 医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为34.34倍，较上周略有下降，仍低于2009年以来的均值37.16倍。
• 医药生物行业相对于沪深300的11.61倍PE的估值溢价率为195.73%，比2009年以来的均值202.91%低7.18个百分点，仍位于历史相对低位水平。
• 细分行业中，仅医疗服务实现上涨，涨幅为2.32%，其余二级行业指数均下跌，中药板块跌幅最大，单周下跌4.40%，医药商业和生物制品分别下跌3.23%、0.88%。

行业动态

• 国家卫健委发布深化医改通知，明确24条重点任务及时间表。
• FDA批准泽布替尼上市，标志中国创新药进程加速。

上市公司重要公告

批件与证书

• 维力医疗、迪瑞医疗、戴维医疗、理邦仪器、凯利泰等公司取得医疗器械注册证或GMP证书。
• 众生药业、以岭药业、透景生命、金城医药、奥赛康、海翔药业等公司收到药品注册批件或专利证书。

重大事项

• 多家公司完成股权转让、增资或收购，如大参林收购51%股权，中恒集团投资医药健康产业投资基金，步长制药对上海合璞医疗增资等。
• 股东减持或增持股份，如贝达药业、仟源医药、许丽芳、博雅生物、盘龙药业等。

增减持及股本变动

• 股东减持公司股份，如姜伟、赵群、张振标、LAV、万孚生物、人福医药等。
• 股东增持公司股份，如康德莱、华通医药、贵州百灵、振东制药等。

质押与解押

• 多家公司涉及股份质押与解押，如利德曼、海辰药业、透景生命、信邦制药、振东制药、博晖创新、益佰制药等。

风险提示

• 政策风险：医改政策的实施可能对行业造成较大影响。
• 市场估值风险：行业估值虽处于低位，但市场波动可能带来风险。
• 研发失败风险：创新药研发存在不确定性。
• 药品质量等突发事件风险：需关注药品质量和安全问题。

投资建议

• 关注政策受益下行业高景气主线，如创新药及产业链、医疗服务、原料药、优质医疗器械等。
• 关注政策免疫下行业持续景气主线，如疫苗、血制品、可选消费等。
• 关注业绩表现良好+估值修复主线，如医药流通、专业化原辅料等。

重点推荐标的

• 海普瑞（002399）
• 九州通（600998）
• 金域医学（603882）
• 昭衍新药（603127）
• 康弘药业（002773）
• 正海生物（300653）
• 美诺华（603538）
• 凯普生物（300639）

研究员承诺

• 本报告反映研究员的研究观点，研究员未因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

特别声明

• 本报告仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
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