20220427-国金证券-神州细胞-688520.SH-重组八因子放量_HPV推进_新冠疫苗临床中_4页_1mb

神州细胞 (688520.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

神州细胞是一家专注于医药健康领域的创新企业，其核心产品包括重组人凝血因子VIII（安佳因）和多种疫苗及抗体药物。公司于2021年7月获批上市安佳因，标志着其在重组八因子领域的突破。目前，公司股价为41.05元，总股本为4.35亿股，已上市流通A股为0.91亿股，总市值达178.71亿元。年内股价最高为70.53元，最低为40.60元。

核心内容与主要观点

产品进展

1. 重组八因子销量快速增长

   • 安佳因作为国产首个重组八因子产品，自2021年7月上市以来，至2021年底销售额已突破1.3亿元。
   • 产品具有三大优势：质量稳定性、产能高、成本低。
   • 工艺不含白蛋白，属于第三代重组八因子产品，具备高效率和高特异性。

2. 新冠疫苗与中和抗体研发进展迅速

   • 新冠多价疫苗SCTV01C在国内外均取得临床批件，临床I/II期研究接近完成。
   • 新冠中和抗体SCTA01完成I期研究，并与SCTA01C组成鸡尾酒组合获得临床批件。
   • 公司还拥有多个其他在研项目，包括SCT400（CD20抗体）、SCT630（阿达木单抗）和SCT510（贝伐珠单抗）等。

3. 定增获批，助力研发与商业化

   • 公司已获得22亿元定增计划的批准，将为重组八因子及14价HPV疫苗等产品的研发和国际化提供资金支持。
   • 预计公司将在2023年底或2024年实现正盈利。

财务预测与盈利预期

• 盈利预测：公司预计2022年营收为7.68亿元，归母净利润为-6.10亿元；2023年营收为15.23亿元，归母净利润为-0.67亿元；2024年营收为28.32亿元，归母净利润为5.00亿元。
• ROE与P/E：2024年ROE（摊薄）为30.47%，P/E为35.74。
• 盈利突破预期：公司未来三年的收入主要由重组八因子和CD20单抗构成，其国内销售额CAGR分别为30%和16%。

关键信息

业绩表现

• 2021年度实现营收1.34亿元，归母净利润-8.67亿元。
• 2022年一季度实现营收1.55亿元，归母净利润-1.43亿元，业绩好于预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 研发进展与商业化进程不达预期。
• 定增发行失败。
• 限售股解禁可能对股价造成影响。

财务数据摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级与市场表现

市场相关报告评级

最终评分与建议

• 最终评分1.00，对应“买入”建议。
• 投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

总结

神州细胞凭借国产首个重组八因子产品安佳因的快速放量、新冠疫苗与中和抗体的快速推进，以及22亿元定增计划的获批，展现出强劲的研发与商业化潜力。尽管当前仍处于亏损状态，但盈利突破在即，未来三年收入增长预期显著。公司核心产品具备高技术壁垒，市场对其未来发展持积极态度，因此维持“买入”评级。然而，仍需关注研发进展、定增发行及限售股解禁等潜在风险。