20230322-国金证券-神州细胞-688520.SH-全球首个4价新冠疫苗获批紧急使用_4页
报告摘要
神州细胞 (688520.SH) 总结
核心内容
神州细胞（688520.SH）是一家专注于生物药研发与生产的公司，近期取得了重要进展。2023年3月22日，公司4价重组新冠疫苗SCTV01E获得中国国家药监局的紧急使用授权，成为国内首个自主研发的4价新冠疫苗产品，也是继2价疫苗安诺能2之后的第二款获批紧急使用的新冠疫苗。
SCTV01E疫苗采用新型水包油佐剂，能够显著增强Th1细胞反应，其活性成分涵盖四种WHO认定的主要新冠变异株（Alpha、Beta、Delta、Omicron）的重组S三聚体蛋白抗原。临床数据显示，该疫苗在安全性和保护力方面表现优异，具有广谱交叉保护优势和对未来变异株的高效防感染潜力。
主要观点
- 技术领先：SCTV01E是神州细胞自主研发的新一代4价新冠疫苗，技术领先，填补了国内在4价新冠疫苗领域的空白。
- 市场影响：若该疫苗被国家相关部门规模化采购使用，将对公司业绩产生积极影响，有助于提升其核心竞争力。
- 业绩表现：2022年公司总营收超预期达10.23亿元，归母净利润由负转正，预计2024年将达到5.43亿元。
- 研发进展：公司有多款在研生物药及创新疫苗，包括重组八因子（安佳因）新适应症获批、阿达木单抗、贝伐单抗等，以及全球领先的14价HPV疫苗进入三期临床。
- 盈利预测：公司盈利预测上调，2022年营收预计增长661%，2023年增长48.88%，2024年增长85.95%。
- 估值与评级：公司当前市价为63.23元，P/E为51.90，维持“买入”评级。
关键信息
- 产品特点：SCTV01E疫苗包含四种主要变异株抗原，采用新型佐剂技术，提升免疫反应。
- 市场地位：公司是中国原研新冠疫苗的重要参与者，拥有自主研发能力。
- 财务数据：
- 2022年营收预测为10.23亿元，同比增长661%。
- 2024年归母净利润预测为5.43亿元，同比增长1026%。
- 现金流：公司2024年经营活动现金净流预计为803百万元，显著改善。
- 资产负债：公司负债率较高，但随着业务增长，资产负债率预计下降至91.75%。
- 投资建议：分析师赵海春维持“买入”评级，认为公司是稀缺优质生物药标的。
风险提示
- 临床进展不达预期
- 新药商业化进展不达预期
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场相关报告
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- 《神州细胞业绩预增点评-前三季度营收6.5亿，重组八因子销售超...》（2022.10.24）
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3 | 0 | 134 | 1,023 | 1,523 | 2,832 |
| 收入增长率 | n.a. | n.a. | n.a. | 661% | 48.88% | 85.95% |
| 归母净利润 | -795 | -713 | -867 | -396 | -59 | 543 |
| 净利润率 | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 19.2% |
现金流量表
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | -798 | -714 | -869 | -396 | -59 | 543 |
| 每股经营现金净流 | -1.882 | -1.234 | -1.982 | -0.134 | 0.204 | 1.804 |
资产负债表
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 资产总计 | 808 | 1,664 | 1,373 | 2,148 | 2,486 | 4,103 |
| 流动资产 | 233 | 1,013 | 591 | 1,221 | 1,444 | 2,949 |
| 非流动资产 | 576 | 651 | 783 | 926 | 1,042 | 1,154 |
| 流动负债 | 241 | 437 | 668 | 1,588 | 1,985 | 3,060 |
| 非流动负债 | 302 | 391 | 697 | 697 | 697 | 697 |
| 股东权益 | 36 | 591 | -227 | -141 | -199 | 343 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | -2.062 | -1.637 | -1.991 | -0.889 | -0.132 | 1.218 |
| 每股净资产 | 0.094 | 1.357 | -0.520 | -0.316 | -0.448 | 0.771 |
| 净资产收益率 | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 158.11% |
| 总资产收益率 | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | n.a. | 13.22% |
| 资产负债率 | 95.69% | 64.63% | 117% | 106.76% | 108.20% | 91.75% |
历史推荐和目标定价
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2022-06-17 | 买入 | 51.43 | N/A |
| 2 | 2022-07-07 | 买入 | 56.69 | N/A |
| 3 | 2022-08-24 | 买入 | 51.60 | N/A |
| 4 | 2022-08-31 | 买入 | 50.01 | N/A |
| 5 | 2022-10-18 | 买入 | 51.43 | N/A |
| 6 | 2022-10-24 | 买入 | 54.30 | N/A |
| 7 | 2022-11-16 | 买入 | 84.23 | N/A |
| 8 | 2022-12-04 | 买入 | 75.00 | N/A |
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