20220824-国金证券-神州细胞-688520.SH-重组八因子放量_14价HPV临床2期完成在即_4页_1mb

神州细胞 (688520.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

神州细胞（688520.SH）是一家专注于生物药研发与生产的公司，其核心产品包括重组八因子药物安佳因、14价HPV疫苗及新冠疫苗等。公司目前处于快速发展阶段，盈利预测显示其在2022年及以后的业绩将显著改善，因此国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 产品表现强劲：安佳因作为国内首个获批上市的重组凝血八因子药物，已实现销售收入稳步增长。公司还积极拓展儿童适应症，若在年底前获批，将进一步提升其市场占有率。
• 研发管线丰富：公司拥有多个在研产品，包括SCT400（CD20药物）、SCT630（阿达木单抗）、SCT510（贝伐珠单抗）等，其中14价HPV疫苗已进入全球最快临床阶段，显示出强大的研发实力。
• 研发投入持续增加：2022年公司研发投入约3.92亿元，同比增长14.18%，研发团队占比约45%，表明公司在加快后续产品的研发进度。
• 财务预测积极：预计2022/23/24年营收分别为7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润分别为-6.10/-0.67/5.00亿元，盈利趋势明显向好。
• 投资建议明确：分析师赵海春维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：51.60元
• 总股本：4.35亿股
• 已上市流通A股：0.91亿股
• 总市值：224.63亿元
• 年内股价最高最低：64.64/41.05元
• 沪深300指数：4161
• 上证指数：3276

事件回顾

• 2022年8月23日发布半年报，上半年营收约3.76亿元，归母净利润亏损约2.5亿元，但业绩好于预期。
• Q2营收环比增长41%，主要受益于安佳因的销售增长。

研发进展

• 安佳因适用于成人及青少年（≥12岁）血友病A患者，新增儿童适应症申请已获受理。
• 公司已建立符合GMP标准的动物细胞培养生产线，具备商业化生产能力。
• 14价HPV疫苗II期临床研究已完成，进入全球最快临床阶段。
• 新冠疫苗在1期临床期中数据显示安全性和有效性良好，有望成为广谱疫苗。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022/23/24年营收分别为7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润分别为-6.10/-0.67/5.00亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场。

风险提示

• 研发进展及商业化进程不达预期
• 定增发行失败
• 限售股解禁

比率分析

• 每股指标：2022年每股收益为-1.404元，每股净资产为2.773元，每股经营性现金流净额为-1.290元，2024年每股收益预计为1.147元。
• 回报率：2024年净资产收益率为30.50%，总资产收益率为14.73%，投入资本收益率为20.13%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定在60天左右，存货周转天数显著下降，表明公司库存管理效率提高。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从2021年的117%降至2024年的51.84%，显示公司财务结构趋于稳健。

附录信息

• 历史推荐与目标定价：国金证券在2021年和2022年多次发布“买入”评级，目标价在41.05元至58.00元之间。
• 评级比率分析：市场平均投资建议评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅用于专业投资者参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性。
• 报告中的观点可能与其他研究报告不一致，使用时需谨慎。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402