20221023-国金证券-神州细胞-688520.SH-前三季度营收6.5亿_重组八因子销售超预期_4页_1mb

神州细胞（688520.SH）详细总结

核心内容概述

神州细胞（688520.SH）是一家专注于生物药研发与生产的公司，其核心业务包括重组蛋白药物、疫苗和生物制剂。公司近期发布业绩预增公告，预计2022年前三季度实现营业收入约6.5亿元，主要来源于其自主研发的重组人凝血因子VIII（安佳因®）的销售。尽管仍处于净亏损状态，但公司业绩表现超预期，尤其在重组八因子销售方面表现亮眼。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度营收：约6.5亿元，同比增长6373.77%。
• 归母净亏损：约4.03亿元，同比减少39.07%。
• 扣非归母净亏损：约3.10亿元，同比减少54.13%。
• 业绩超预期：主要得益于安佳因®的销售增长，第三季度销售收入环比增长24.58%。

2. 产品亮点

• 安佳因®：公司首款产品，适用于成人及青少年血友病A患者，具有质量稳定性、产能和成本优势。
• 新增儿童适应症：补充上市申请已获国家药监局受理，若在年底前获批，将提升销售额和市占率。
• 新冠疫苗：在海外（阿联酋）完成3期临床试验，针对Omicron变种的中和抗体滴度显著提升，显示良好广谱性和免疫原性。

3. 在研项目与产能

• 在研项目：包括阿达木单抗、贝伐单抗等，预计将在年底或明年获批。
• 全球领先的14价HPV疫苗：将在2022年底进入3期临床试验。
• 产能建设：已按GMP标准建立可商业化生产动物细胞培养生产线，一期具备2条原液线和1条制剂线，二期在建基地有1条原液线和3条制剂线。

关键信息

4. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2022年营收上调至9.50亿元，归母净利润为-4.52亿元；2023年营收为15.23亿元，归母净利润为-0.67亿元；2024年营收为28.32亿元，归母净利润为5.03亿元。

5. 风险提示

• 研发进展及商业化进程不达预期。
• 定增发行失败。
• 限售股解禁。

财务数据概览

6. 财务指标

• 总股本：4.35亿股。
• 已上市流通A股：0.91亿股。
• 总市值：236.39亿元。
• 年内股价最高最低：64.64元 / 41.05元。
• ROE（归属母公司）：2024年预计为27.89%。
• P/E（市盈率）：47.04。
• P/B（市净率）：13.12。

7. 每股指标

• 每股收益：2024年预计为1.154元。
• 每股净资产：2024年预计为4.139元。
• 每股经营现金净流：2024年预计为1.277元。

8. 偿债与资产能力

• 资产负债率：2024年预计为49.43%。
• 净负债/股东权益：2024年预计为-38.09%。
• 应收账款周转天数：60天。
• 存货周转天数：300天。
• 应付账款周转天数：600天。

市场评级分析

9. 投资建议分布

• 买入：10份报告推荐“买入”。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

10. 损益表预测（人民币百万元）

11. 现金流量表预测（人民币百万元）

12. 资产负债表预测（人民币百万元）

总结

神州细胞凭借其核心产品安佳因®的销售增长和在新冠疫苗领域的优异表现，显示出强劲的市场潜力。公司未来产品线扩展和产能就绪将为业绩增长提供持续动力。尽管当前仍处于亏损状态，但盈利预测显示未来几年有望实现盈利。市场普遍给予“买入”评级，表明对公司的未来发展充满信心。然而，仍需关注研发进展、商业化进程及外部风险因素。