20250413-开源证券-安琪酵母-600298.SH-公司信息更新报告_2024年企稳回升双加速_2025年利润弹性有望释放_4页_872kb

安琪酵母 (600298.SH) 投资分析总结

核心内容

安琪酵母在2024年实现了收入和利润的企稳回升，2025年利润弹性有望释放，维持“买入”投资评级。公司2024年营业总收入达152亿元，同比增长11.9%，扣非前后归母净利润分别为13.3亿元和11.7亿元，同比增长4.1%和5.8%。2024年第四季度营收增长9.0%，扣非前后归母净利润分别增长3.7%和12.0%。

主要观点

• 国内与国际业务双加速：2024年国内业务营收同比增长7.5%，国际市场营收同比增长19.4%，显示公司国际化战略取得显著成效。
• 业务结构优化：酵母主业保持稳定增长，食品原料类业务增长显著，而制糖业务逐步剥离，对整体利润产生积极影响。
• 成本下降与利润弹性释放：2025年糖蜜价格预计下降15%以上，加上股权激励的落地，员工积极性提升，有助于利润弹性释放。
• 盈利改善预期：2025-2027年归母净利润预测分别为17.05亿元、21.54亿元和25.74亿元，对应EPS分别为1.96元、2.48元和2.96元，当前股价对应PE分别为17.0倍、13.5倍和11.3倍，估值持续下降，显示盈利预期增强。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 酵母业务：2024年同比增长14.2%，保持稳定增长。
• 制糖业务：2024年营收同比下降26.1%，公司逐步剥离该业务。
• 食品原料业务：2024年营收同比增长31.7%，成为增长亮点。
• 区域表现：国内业务增速稳定，国际市场保持快速增长。

成本与费用

• 毛利率：2024年毛利率同比下降0.67%，主因产品价格和原料成本上涨。
• 费用率：销售费用率同比上升0.27%，管理费用率下降0.14%，研发费用率下降0.29%，财务费用率上升0.30%。

风险提示

• 汇率波动风险
• 降价风险
• 国际需求下降风险

投资建议

公司2025-2027年EPS分别为1.96元、2.48元和2.96元，估值持续下降，显示盈利预期增强。股权激励落地后，员工积极性提升，有助于收入稳定增长。尽管短期组织架构调整可能影响收入增速，但全年增长确定性依然较高。

结论

安琪酵母在2024年实现收入和利润的企稳回升，2025年利润弹性有望释放，维持“买入”评级。公司国际业务快速增长，食品原料业务表现突出，同时通过股权激励提升员工积极性，增强盈利能力。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，值得投资者关注。