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安琪酵母公司2025年一季报分析总结

核心内容

公司于2025年4月25日发布了一季度业绩报告，整体表现符合预期。2025年第一季度，公司实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%；归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%。净利率达到9.75%，同比提升0.59个百分点。

主要观点

1. 业务表现

• 主业稳健增长：酵母及深加工产品收入达27.73亿元，同比增长13.2%。
• 制糖业务剥离：制糖业务收入同比下降60.7%，公司正逐步剥离低毛利的制糖业务，优化产品结构。
• 区域表现：国内市场收入同比下降0.3%，而海外市场收入同比增长22.9%，海外市场增长主要得益于渠道建设和营销本土化策略。

2. 成本与费用分析

• 成本下行：毛利率提升至25.97%，同比增长1.31个百分点，主要受益于新榨季糖蜜采购价下降及水解糖替代效率提升。
• 费用变化：销售费用同比上升0.74个百分点，管理费用下降0.20个百分点，研发费用下降0.54个百分点，财务费用下降0.48个百分点。财务费用下降主要由汇兑收益增加所致。
• 政府补助：公司获得政府补助0.35亿元，同比增长21.29%。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.69亿元、19.14亿元、21.84亿元，同比增长分别为26%、15%、14%。
• 估值：对应PE分别为18倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 利润弹性释放：随着成本的下行，公司利润弹性有望进一步释放。
• 国内与海外需求：国内需求逐步复苏，烘焙酵母业务有望恢复增长；海外市场扩张持续，预计对毛利率产生积极影响。
• 风险提示：包括食品安全风险、汇率波动风险及市场竞争加剧风险。

附录数据概览

营收与利润趋势

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	归母净利润增长率	净利率
2023	135.81	5.74%	12.70	-3.86%	10.3%
2024	151.97	11.90%	13.25	4.28%	8.7%
2025E	168.38	10.80%	16.69	25.98%	9.9%
2026E	186.06	10.50%	19.14	14.72%	10.3%
2027E	205.60	10.50%	21.84	14.06%	10.6%

投资评级

• 市场平均投资建议：基于相关报告的评级，最终评分1.25，对应“增持”建议。
• 投资建议：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。

结论

公司一季度业绩符合预期，成本端压力缓解，毛利率和净利率均有改善。海外市场表现强劲，国内需求逐步复苏，产品结构优化，盈利前景良好。维持“买入”评级，但需关注食品安全、汇率波动及市场竞争等潜在风险。