保险资产管理业创新型产品在公用事业类收费收益权ABS的运用研究_12页_1mb

报告摘要

保险资产管理行业研究：公用事业类收费收益权ABS运用分析

核心内容

随着我国城市化进程加快，公用事业行业作为民生保障领域，其市场需求持续增加。公用事业类企业通常具有较强的区域垄断性，业务收入稳定，且在政府定价和财政补贴的支持下，盈利能力逐步改善。在当前化债背景下，传统融资渠道受限，保险资管公司正寻求创新融资方式，而公用事业类收费收益权因其现金流稳定、可预期，成为资产证券化的理想基础资产。通过资产证券化，保险资金可实现低成本、长期限的配置，同时为基投公司提供新的融资渠道。

主要观点

公用事业类资产证券化潜力大
公用事业类收费收益权资产证券化具备较高的稳定性和可预测性，能够为保险资金提供新的投资方向，同时为基投公司拓宽融资渠道。
市场发展不均衡
银行间和交易所市场中，公用事业类收费收益权ABS发行规模较小，且在中保登市场尚未有相关产品发行，但中保登市场扩容趋势明显，未来有望成为该类产品的重要发行平台。
信用分析需关注多个关键点
信用分析应涵盖基础资产合法性、现金流预测、重要参与方信用、信用触发机制及账户设置等，以确保资产证券化产品的稳健运行。

关键信息

公用事业行业概况

行业特性：公用事业行业涉及电力、供水、废物处理、污水处理、燃气供应、交通、通讯等领域，具有区域垄断性、收入稳定、盈利改善的特点。
政策支持：近年来国家出台多项政策，推动公用事业行业的发展，包括特许经营制度的完善、财政补贴的优化等。
盈利能力：随着定价制度的完善和政策支持，公用事业类企业盈利能力逐步改善，特别是供热、燃气、供水等业务。

公用事业类收费收益权ABS市场分析

银行间市场：截至2024年末，公用事业类收费收益权ABN累计发行22单，规模189.72亿元，占比极低，主要为供水类项目。
交易所市场：2015年达到发行高峰，之后波动下降，目前占比约1%。供热类ABS发行规模最大，达520亿元，供水类ABS单数最多。
中保登市场：尚未有公用事业类收费收益权ABS发行，但市场持续扩容，具备发行潜力。

信用分析要点及方法

基础资产审查：需关注特许经营权、经营资质、价格/收费标准、权属关系等是否清晰合法。
现金流预测：需综合考虑区域经济、服务人口、价格波动等因素，进行正常和压力情景下的现金流覆盖分析。
重要参与方：原始权益人及增信方的信用状况对专项计划的偿付至关重要。
信用触发机制：设置与现金流回收、特许经营权续期相关的触发事件，确保专项计划的安全性。
账户设置：通常包括基础资产收款账户、监管账户和专项计划账户，以保障资金流转的透明性和安全性。

未来展望

在当前化债政策和投资收益率下行的背景下，公用事业类收费收益权ABS作为创新融资工具，具有良好的发展前景。保险资管公司可借助中保登市场扩容的趋势，探索此类资产的发行和投资机会，以实现资金的高效配置和风险的合理控制。

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