深度报告-20220525-川财证券-盛和资源-600392.SH-盛和资源深度报告_稀土资源全球布局_行业变革下迎来价值重塑_27页_1mb

报告摘要

盛和资源深度报告（600392）总结

核心内容概览

盛和资源控股股份有限公司是一家拥有国内外稀土资源布局的中国稀土行业龙头企业，具备完整的稀土产业链，涵盖矿山开采、冶炼分离、深加工及锆钛选矿等业务。公司2021年实现营收106.16亿元，同比增长30.15%；归属母公司净利润10.76亿元，同比增长232.82%；扣除非经常性损益后归属母公司净利润10.22亿元，同比增长1326.07%。2022年第一季度归属母公司净利润为7.00-7.50亿元，同比大幅增长。

稀土价格的持续上涨是公司业绩增长的主要驱动力，2021年稀土价格上行周期已持续近两年，2022年5月价格出现强势反弹，显示行业基本面改善。供给端受环保和政策影响，国内中重稀土减产，而海外资源受限，进一步支撑了稀土价格。需求端则受益于新能源、风电、工业机器人等行业的快速发展，预计2025年全球氧化镨钕需求将超过13万吨。

公司通过并购重组和新项目投资，不断拓展产能，拥有四川和江西两大冶炼分离基地，合计约1.5万吨产能，并计划在连云港新增5000吨产能。此外，公司参股广西域潇西骏和衡阳谷道新材料，进一步完善产业链。公司还涉足锆钛分选业务，拥有50万吨/年海滨砂矿处理能力，预计2022年下半年新增150万吨处理能力，提升独居石产量至3万吨以上。

公司作为唯一在国内外均有布局的稀土上市公司，具有较强的市场竞争力。其在国内稀土配额中占据最大份额，并通过海外资源获得更大的供给弹性。在政策端，行业整治常态化，龙头企业市场份额扩大，行业规范发展机制逐步建立。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年业绩大幅增长，主要受益于稀土价格提升和产销量增加。
全产业链布局：公司覆盖稀土矿开采、冶炼分离、深加工和锆钛选矿等环节，形成较为完善的产业链。
海外资源支撑：公司参股海外稀土矿，如美国芒廷帕斯和格陵兰科瓦内湾，增强资源供给弹性。
技术优势明显：公司拥有先进的稀土冶炼分离技术，提升行业竞争力。
未来增长可期：预计2022-2024年营收和净利润将分别达到211.6亿元、247.5亿元、290.2亿元和21.8亿元、24.9亿元、27.9亿元，增速分别为97.9%、17.8%、17.2%和99.6%、13.9%、14.7%。
估值合理：2022年5月20日，公司PE约为12倍，PB为2.89倍，处于行业合理区间。