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报告摘要

兴业建筑每周观点（2015.6.5-2015.6.12）总结

核心内容

本报告总结了2015年6月5日至6月12日期间，建筑行业的市场表现、行业要闻、重点公司动态、估值现状以及投资建议等内容。报告指出，当前建筑行业面临降息周期、地方债务影响逐步消除以及PPP模式推进等利好因素，为园林股提供了估值修复的机会。

主要观点

1. 投资策略

美晨科技：推荐买入，公司通过收购赛石园林实现双主业驱动，预计2015-2016年业绩大幅增长，估值低于其他园林公司，具备较强的安全边际。未来将依托赛石园林推进“大环保”战略，成为市值增长的重要引擎。
中冠A（神州长城借壳）：推荐买入，作为被市场忽略的“一带一路”概念股，公司部分订单来自国资央企，直接受益于该战略。海外在手订单将支撑公司2015-2017年连续三年的高速增长，外延收购和再融资计划预期良好。
宝鹰股份：继续推荐增持，2015年为公司海外扩张元年，预计印尼订单将爆发。公司收购武汉矽感科技，构建“互联网+建筑装饰”生态圈，供应链平台业务即将放量，预计超出市场预期。
亚厦股份、洪涛股份、广田股份：推荐买入，受益于降准降息和业务转型带来的估值提升。
棕榈园林：推荐增持，公司保持传统园林业务稳步发展，同时探索生态城镇新商业模式，定增完成后资金实力增强，计划通过外延收购搭建生态城镇系统技术集成平台，推进业务快速落地。
东方园林、铁汉生态：推荐关注，因资产负债率较高且市政园林项目占比较高，预计受益于PPP模式的推进。

2. 市场表现

建筑工程板块（SW）本周上涨-1.39%，全部A股指数上涨3.48%，超额收益为-4.87%。
各子行业涨跌幅：铁路工程-13.25%、路桥工程6.67%、房建工程2.66%、水利工程6.3%、国际工程-0.42%、钢结构-1.86%、工业工程2.37%、装修工程1.47%、园林工程8.76%。
重点个股中，岭南园林、浦东建设、粤水电、山东路桥、宝鹰股份涨幅居前；中国中铁、中国铁建、中铁二局、东南网架、中国交建跌幅居后。

关键信息

1. 行业要闻回顾

宏观经济：
- 2015年1-5月固定资产投资同比增长11.4%，创近14年新低。
- 社会消费品零售总额同比增长10.4%，创近15年新低。
- 工业增加值同比增长6.2%，增速比4月份加快0.2个百分点。
- 财政收入同比增长5%，其中税收收入同比增长0.4%。
- 5月CPI同比上涨1.2%，为年内首次涨幅回落；PPI同比下降4.6%，连续39个月下降。
基建投资：
- 5月新增贷款超9000亿元，稳增长政策聚焦基建与货币宽松。
- 发改委批复7项基建投资项目，总金额超1267亿元，交通类项目占主导。
铁路发展：
- 京津第二条城际铁路计划年内开工，推动京津冀“一小时交通圈”建设。
- 国开行与南非签订20亿美元铁路融资协议，支持铁路升级。
水利发展：
- 水利部加快重大水利工程建设，确保全年任务完成。
建筑行业：
- 上海成立BIM技术应用推广中心，推动建筑业转型升级。
- 江苏建筑业产值达2.68万亿元，全国第一。

2. 重点公司动态跟踪

苏交科：发布半年度报告，预计上半年盈利增长20%-40%。
铁汉生态：定增募资9.8亿元，股票复牌交易。
中国电建：签署肯尼亚Lamu项目EPC合同，金额约62.21亿元。
山东路桥：中标广东省连平至从化公路项目，金额3.5亿元。
瑞和股份：因筹划非公开发行股票停牌。
葛洲坝：签订安哥拉水电站项目，金额约281.44亿元。
中化岩土：签署高邮湖西通航产业基地投资框架协议，股票复牌。
岭南园林：公开发行不超过2.5亿元公司债券，股票期权激励计划实施。

3. 行业估值现状

各子行业PE（整体法）：铁路工程32.49、路桥工程26.82、房建工程20.53、水利工程32.53、国际工程57.12、钢结构92.34、工业工程40.87、装修工程48.50、园林工程70.13。
相对全部A股的溢价率：铁路工程1.01、路桥工程0.84、房建工程0.64、水利工程1.01、国际工程1.78、钢结构2.88、工业工程1.27、装修工程1.51、园林工程2.18。
2008年以来的均值：铁路工程21.46、路桥工程34.81、房建工程15.61、水利工程18.92、国际工程25.54、钢结构30.56、工业工程26.09、装修工程34.63、园林工程39.15。

4. 重点公司盈利预测及估值

美晨科技：EPS 2014E 0.29、2015E 0.72、2016E 1.18；PE 2014E 129.79、2015E 52.28、2016E 31.90。
亚厦股份：EPS 2014E 1.10、2015E 1.27、2016E 1.50；PE 2014E 29.06、2015E 25.17、2016E 21.31。
宝鹰股份：EPS 2014E 0.22、2015E 0.38、2016E 0.56；PE 2014E 93.64、2015E 54.21、2016E 36.79。
广田股份：EPS 2014E 1.03、2015E 1.24、2016E 1.45；PE 2014E 39.74、2015E 33.01、2016E 28.23。
洪涛股份：EPS 2014E 0.37、2015E 0.43、2016E 0.48；PE 2014E 84.19、2015E 72.44、2016E 64.90。
东方园林：EPS 2014E 0.65、2015E 0.89、2016E 1.23；PE 2014E 59.02、2015E 43.10、2016E 31.19。
棕榈园林：EPS 2014E 0.78、2015E 0.86、2016E 0.95；PE 2014E 58.00、2015E 52.60、2016E 47.62。
铁汉生态：EPS 2014E 0.41、2015E 0.55、2016E 0.68；PE 2014E 79.88、2015E 59.55、2016E 48.16。
中国化学：EPS 2014E 0.78、2015E 0.86、2016E 1.00；PE 2014E 16.24、2015E 14.73、2016E 12.67。
苏交科：EPS 2014E 0.50、2015E 0.63、2016E 0.79；PE 2014E 64.00、2015E 50.79、2016E 40.51。
中国电建：EPS 2014E 0.46、2015E 0.62、2016E 0.73；PE 2014E 33.83、2015E 25.10、2016E 21.32。
中国中铁：EPS 2014E 0.49、2015E 0.56、2016E 0.62；PE 2014E 39.10、2015E 34.21、2016E 30.90。
中国铁建：EPS 2014E 0.92、2015E 1.10、2016E 1.26；PE 2014E 24.04、2015E 20.11、2016E 17.56。
中国交建：EPS 2014E 0.84、2015E 0.88、2016E 0.93；PE 2014E 22.39、2015E 21.38、2016E 20.23。
三维工程：EPS 2014E 0.49、2015E 0.63、2016E 0.82；PE 2014E 59.92、2015E 46.60、2016E 35.80。
东华科技：EPS 2014E 0.63、2015E 0.89、2016E 1.15；PE 2014E 52.10、2015E 36.88、2016E 28.54。
中材国际：EPS 2014E 0.70、2015E 0.81、2016E 0.86；PE 2014E 30.19、2015E 26.09、2016E 24.57。
山东路桥：EPS 2014E 0.18、2015E 0.22、2016E 0.25；PE 2014E 67.06、2015E 54.86、2016E 48.28。
安徽水利：EPS 2014E 0.47、2015E 0.55、2016E 0.68；PE 2014E 46.32、2015E 39.58、2016E 32.01。