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业绩延续高增长，长期看好一体化平台协同

核心内容

本报告首次发布对某CRO（合同研究组织）公司的投资评级，给予“增持”建议。公司2022年年报显示其业绩表现强劲，营业收入与归母净利润均实现大幅增长，同时在手订单和客户数量持续增加，显示出良好的市场前景和业务发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年全年：公司实现营业收入6.77亿元，同比增长37.06%；归母净利润1.56亿元，同比增长47.59%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长38.69%。
• 2022年第四季度：营收1.81亿元，同比增长18.89%；归母净利润0.27亿元，同比增长31.73%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长13.15%。

2. 疫情影响有限，业务持续增长

• 尽管Q4疫情较为严重，但公司业绩依然延续高增长，显示其抗风险能力。
• 药学研究服务板块：快速发展，实现营收4.42亿元，同比增长58.66%；研究人员数量增加至835人，同比增长31.5%。
• 临床服务板块：受疫情影响增速略有放缓，但2023年预计恢复增长，收入有望提升。

3. 订单充足，客户持续增长

• 截至2022年年报，公司在手订单达19.94亿元，同比增长27.17%；新签订单达11.02亿元，同比增长18.62%。
• 新增客户155家，显示出市场拓展能力增强，中短期业绩有保障。

4. 技术成果转化进入兑现期

• 公司首个技术成果转化药物“吡美莫司软膏”作为首仿获批，未来有望贡献收入与利润弹性。

5. 一体化平台协同布局

• 公司正推进一体化平台建设，拟收购朗研生命100%股权以增强商业化生产能力。
• 实验室产能投产比例达83.06%，未来将提升整体服务能力和效率。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的53.4%提升至2022年的55.5%，预计未来将维持在55.4%至56.8%之间。
• 净利润率：从2021年的22.0%提升至2022年的23.4%，预计未来将稳步增长至25.9%。
• ROE：从2021年的13.9%提升至2022年的17.4%，预计未来将增长至22.6%。
• 资产负债率：从2021年的38.1%下降至2022年的37.9%，预计未来将继续下降至33.5%。
• PE：从2021年的80.5倍下降至2022年的52.5倍，预计未来将进一步下降至21.0倍。
• PB：从2021年的12.8倍下降至2022年的9.1倍，预计未来将下降至4.8倍。

风险提示

• 仿制药CRO行业竞争加剧。
• 拟收购朗研生命不及预期。

投资建议

公司展现出强劲的业绩增长能力和良好的市场拓展前景，其一体化平台协同布局将进一步增强竞争力。结合财务预测和估值指标，公司未来三年的盈利能力有望持续提升，给予“增持”评级。