20231027-华创证券-巴比食品-605338.SH-2023年三季报点评_单店承压_团餐改善_期待调整显效_6页_810kb

巴比食品（605338）2023年三季报点评

总结

公司发布2023年三季报：前三季度实现营收449亿元，同比增长813%；归母净利润0.73亿元，同比大幅增长35,455%；扣非归母净利润0.56亿元，同比上涨2370%。基本符合预期。

经营表现分析

1. 门店拓展与布局：截至Q3完成1,000家开店目标，单季度新增门店362家。各地区布局稳步推进，华东区增长稳健，华南、华中增长迅速。
2. 渠道结构变化：特许加盟渠道增长显著（+395%），直营门店渠道下滑（-11.62%），表明直营模式恢复需时间。
3. 团餐战略调整：因高基数回落及客户需求变化，公司转向预制菜业务，Q3团餐收入同比+312.3%，实现改善。
4. 产品结构优化：面米类和馅料类产品增长较快，与团餐复苏、产品创新有关。

盈利能力改善

1. 成本下行与规模效应：毛利率提升至26.93%，同比上升0.69个百分点，主要因猪肉等原材料价格回落。
2. 费用率下降：销售费用率同比下降0.74个百分点，管理/研发/财务费用率总体优化，扣非净利率达1.236%，同比提升1.56个百分点。

未来展望

Q4同店仍承压，预期需求疲软将持续。公司通过加速开店、升级门店、拓展外卖及抖音团购等方式，争取未来需求恢复带动收入增长。预计明年收入增速可达10%-15%，利润弹性有序释放。

投资建议

维持“强推”评级，目标价上调至263元（原32元），调整2023-25年EPS预测为0.86/1.05/1.23元。基于未来增长预期，PE估值对应24年25倍，当前PE为24倍。

风险提示

需求恢复不及预期、开店进度不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。

核心发现

公司业绩改善显效，未来增长动能逐步释放，维持高看好评级。