20210209-华创证券-债基_货基2020Q4季报点评_流动性改善驱动加杠杆_违约冲击信用配置_30页_4mb

债券基金与货币基金2020Q4季报分析总结

核心内容概述

2020年四季度，债券基金和货币基金在资产规模、业绩表现、杠杆率、久期及资产配置等方面均出现显著变化。整体来看，流动性改善推动了基金加杠杆和拉长久期的趋势，同时信用债因违约事件受到压制，基金配置趋于保守。

主要观点与关键信息

一、债券基金表现

1. 资产规模

• 债券基金总数为2364支，占基金总数的32.02%。
• 四季度债基资产净值为4.77万亿，环比增加7.06%，整体规模大幅回升。
• 中长期纯债基金资产净值最大，约为3.54万亿，环比增加6.13%。
• 短期纯债基金资产净值为2575亿，环比由负转正，增加6.08%。
• 一级债基资产净值为1074亿，环比小幅下降，跌幅缩小至-7.68%。
• 二级债基资产净值为5009亿，环比增加9.54%。
• 被动指数债基资产净值为3655亿，环比大幅增长19.91%。

2. 申购赎回

• 混合债基申购意愿边际回落，而纯债和指数债基净申购率上行。
• 中长期纯债基金净申购占比达34.56%，较上一季度增加7.90个百分点。
• 短期纯债基金净申购占比达36.94%，较上一季度增加2.25个百分点。
• 一级债基净申购占比下降至24.44%，较上一季度减少11.67个百分点。
• 二级债基净申购占比下降至37.39%，较上一季度减少6.02个百分点。
• 被动指数债基净申购占比大幅增加至32.17%，较上一季度增加16.85个百分点。

3. 业绩表现

• 债基总体回报显著改善，Wind债券型基金指数年化回报达6.45%，环比上升4.12个百分点。
• 中长期纯债基金年化回报为3.47%，环比上升3.23个百分点。
• 短期纯债基金年化回报为2.13%，环比上升0.91个百分点。
• 一级债基年化回报为4.40%，环比小幅下降1.21个百分点。
• 二级债基年化回报为13.23%，环比上升3.27个百分点。
• 被动指数债基年化回报由-0.40%上升至6.07%，业绩大幅改善。

4. 杠杆率

• 债基总体杠杆率由119.52%上行至121.85%，上升2.33个百分点。
• 中长期纯债基金杠杆率上升2.97个百分点至124.29%。
• 短期纯债基金杠杆率上升1.32个百分点至117.33%。
• 一级债基杠杆率上升1.82个百分点至121.61%。
• 二级债基杠杆率上升1.28个百分点至117.91%。
• 被动指数债基杠杆率略有下降，为106.84%。

5. 久期

• 债基整体加权平均久期为2.86，较上一季度小幅上升0.09。
• 中长期纯债基金久期上升0.11至2.95。
• 短期纯债基金久期下降0.15至1.10。
• 一级债基久期下降0.03至3.29。
• 二级债基久期上升0.32至4.15。
• 被动指数债基久期下降0.08至2.06。

6. 资产配置

• 债券持有占比整体下降，信用债持仓缩减是主要原因。
• 中长期纯债基金减持信用债，增持金融债和国债。
• 短期纯债基金减持短融和企业债，增持金融债和国债。
• 一级债基仅增持银行存款，其余资产均有所减持。
• 二级债基增持债券，同时减持短融，股票持仓占比上升。
• 被动指数债基增持各类资产，金融债仍为主要配置，占比达87.11%。
• 城投债评级下沉至AA+，产业债评级向AAA集中，风险偏好降低。

二、货币基金表现

1. 资产规模

• 传统货币基金总数为327支，较三季度减少1支。
• 四季度货币基金资产净值为8.07万亿，环比上升9.99%。
• 广发活期宝净值增长最多，增加551亿。

2. 申购赎回

• 净申购占比达56.13%，较上一季度大幅增加22.19个百分点。
• 净申购率各分位数均有所回升，1/4分位数为-8.89%，中位数为2.57%，3/4分位数为17.03%。

3. 业绩表现

• 货基7日年化收益率均值为2.26%，环比上升0.52个百分点。
• 余额宝和微信理财通收益率边际上行。

4. 杠杆率和久期

• 货基平均杠杆率为106.16%，较上一季度上升1.49个百分点。
• 货基平均剩余期限为66.54天，较上一季度增加1.84天。

5. 偏离度

• 偏离度绝对值均值小幅回升至0.02，负偏离度数量小幅下降。

6. 资产配置

• 货基主要增持买入返售和债券，减持短融。
• 债券资产占比达38.46%，买入返售占比为24.28%，银行存款占比为36.72%。
• 短融持仓规模减少1083亿，占比下降5.33个百分点至10.59%。
• 同业存单持仓规模上升至2.37万亿，占比达71.45%。

主要结论

• 流动性改善推动债券基金和货币基金加杠杆、拉长久期。
• 信用债配置因违约事件受到显著压制，基金整体配置趋于保守。
• 二级债基和被动指数债基业绩表现较好，是四季度债基中表现最突出的类型。
• 货币基金申购意愿显著改善，资产规模大幅增加，收益率边际上行。
• 城投债评级向AA+集中，产业债评级向AAA集中，显示信用风险偏好下降。

风险提示

• 基金净值波动风险。
• 收益率不及预期的风险。
• 信用风险可能影响基金资产配置。