20210209-一德期货-1月债市托管数据点评_信用债融资环境修复_流动性收敛机构普降杠杆_6页_939kb

一德期货研究报告总结

一、全市场托管数据变化

1月全市场债券托管量环比小幅增加，达到102.27万亿元，其中中债登和上清所分别增加0.38万亿元和0.23万亿元。全市场杠杆率环比下降1.31%，降至106.90%。

• 机构增减持情况：配置型机构普遍增持债券，交易型机构则减持较多。全国性商业银行、农村商业银行、保险机构、广义基金和境外机构分别增持3386亿元、2071亿元、384亿元、365亿元、5983亿元和1943亿元；而广义基金、银行理财和证券公司分别减持3399亿元、2978亿元和208亿元。
• 杠杆水平变化：商业银行小幅加杠杆，非银机构大幅降杠杆。全国性商业银行和城商行杠杆率分别增加至98.4%和105.7%；农商行杠杆率下降至98.9%。广义基金、银行理财、证券公司和保险机构杠杆率分别降至106.8%、124.5%、190.8%和102.3%。

二、主要券种托管量变化

1月债市主要参与机构增配利率债和信用债，信用债市场出现明显修复。

• 利率债：1月利率债净融资5238亿元，托管量小幅增加。大行减持国债和政金债，增持地方债；城商行减持国债，增持政金债和地方债；农商行增持所有利率品种，尤其是政金债；保险机构和境外机构增持国债。
• 信用债：1月信用债托管量由负转增，机构普遍增持除企业债外的信用品种，特别是短融和超短融。中票托管量大幅增加，显示机构倾向于拉长信用债久期。企业债方面，除农商行和境外机构少量增持外，其他机构均减持。
• 同业存单：1月同业存单发行量环比减少8459亿元，偿还量减少9752亿元，发行利率下行，机构增持同业存单。

三、各机构托管量变化

四、结论与展望

1月信用债融资环境明显修复，多数机构开始增加信用债配置，信用利差显著收敛，且机构倾向于拉长信用债久期。

• 利率债市场：在前期流动性宽松的反弹行情后，1月下旬央行收紧流动性，利率债市场出现快速调整。广义基金和证券公司等交易型机构反应灵敏，通过杠杆调整对行情把握精准，同时加剧市场波动。
• 商业银行配置分化：农商行配置力度较强，主要由于年初银行间资金充足及自身信贷资源有限。
• 央行政策影响：信用融资环境恢复、股市楼市价格上涨、内外基本面压力不大是央行收紧流动性的主因。当前债市杠杆已下滑到位，未来DR007预计在2.2%-2.4%区间波动，十年国债将维持3.1%-3.4%区间震荡。

五、免责声明

本报告由一德期货有限公司提供，仅供服务对象参考，不构成决策建议。报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。未经授权，不得引用、转载或传播本报告。一德期货不对因使用本报告而产生的损失承担责任。