20251128-开源证券-小鹏汽车-W-09868.HK-港股公司信息更新报告_亏损进一步收窄_迈向物理世界AI领导者_3页_628kb

小鹏汽车-W (09868.HK) 报告摘要

核心业绩亮点

• 2025Q3季度表现

  • 收入203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%
  • 毛利率20.1%，同比增长4.8pct，环比增长2.8pct
  • 净亏损3.8亿元，调整后净亏损1.5亿元，预计Q4扭亏为盈

• 汽车业务创新高

  • Q3交付量11.6万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%
  • 单车均价15.6万元，同比下降3.34万元
  • 海外市场交付超2.9万台，同比增长125%，正推进奥地利率产布局

产品与战略展望

• 产品周期与合作

  • 2025Q4指引：收入215-230亿元，同比增长33.5-42.8%
  • 2026年“一车双能”产品周期启动，计划推出7款新车型
  • 与大众合作深化，2026年Q1图灵芯片量产

• 物理世界AI布局

  • 2026年启动3款Robotaxi试运行，推出L4级智驾产品
  • 目标2030年实现人形机器人百万台销量，计划2026年底量产
  • 飞行汽车将于2026年交付

统计与估值

• 收入预测（2025-2027年）：77.54 / 129.36 / 161.17亿元
• Non-GAAP净利润预测（亿元）：-3.94 / 2.51 / 5.11亿元
• 估值指标：
  • 2026-2027年PE分别为57.4/28.2倍
  • PS分别为1.9/1.1倍

风险提示

• 产品推出不及预期
• 市场需求变化
• 行业竞争加剧