深度报告-20230908-国联证券-芯瑞达-002983.SZ-Mini_LED背光和车载显示等多因素驱动高成长_28页_2mb

芯瑞达（002983）公司深度研究报告分析

公司概况

• 成立于2012年，总部合肥，主营LED背光器件/模组、显示终端、车载显示业务等。
• 股本总计约18.58亿股，实控人为彭友（持股62.27%），2023上半年营收63亿，净利润10.87亿，同比增长45%、58%。

核心业务与增长驱动

MiniLED背光与车载显示双轮驱动：

1. MiniLED渗透率提升：
   • 2022年全球MiniLED电视渗透率仅15%，2026年预期超10%，四年CAGR约70%。
   • 公司MiniLED背光技术成本优势明显，2023年上半年毛利率达25.4%，贡献超68%毛利。
2. 车载显示市场：
   • 全球车载显示出货量2028年将达27亿片，MiniLED为升级首选，公司聚焦COB封装技术，推出12-15寸Mini背光屏。

业务结构分析：

• LED背光（68%毛利润）：2023预计营收85亿，毛利率26.1%，主要受益MiniLED放量。
• 显示终端（行业竞争激烈）：2023预计营收56亿，成长66%，但毛利率低（13.6%）。
• 车载业务：2023营收0.1亿，毛利率150%，安徽本土优势助力快速拓展。

盈利预测与估值（2023E）

• 收入：营收146亿，净利润20亿，EPS1.05元，PE从57倍降至24-30倍。
• 绝对估值：FCFF法目标价3138元，相对估值法PE30倍目标价3149元，评级“买入”。

主要风险

• 宏观需求不及预期（消费衰退影响电视出货）。
• 行业竞争加剧（MiniLED全面铺开后价格战）。
• 显示终端业务（面板成本上涨传导不及）。
• 车载业务拓展进度低于预期。