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隆利科技（300752.SZ）投资分析总结

核心内容

隆利科技是一家专注于背光显示模组研发、生产和销售的电子行业龙头企业，成立于2007年，2018年在深交所上市。公司拥有15年背光模组行业经验，客户覆盖国内外主流面板厂商，产品广泛应用于智能手机、车载显示器、VR设备等领域。随着MiniLED技术的快速发展，公司积极布局该领域，有望成为行业增长的重要受益者。

主要观点

• 行业地位稳固：公司深耕背光模组领域，已形成稳定的客户群，产品结构持续优化，盈利能力逐步回升。
• MiniLED布局领先：公司早在2016年即开始布局MiniLED技术，并已实现向新能源汽车厂商和VR头部企业供货，技术储备和先发优势显著。
• 市场前景广阔：MiniLED作为下一代显示技术，预计在2021-2024年以150%的CAGR增长，成为公司第二增长曲线。
• 手机背光触底回升：手机市场已进入低谷，但公司预计下半年有望企稳回升，同时积极拓展中大尺寸及车载等高盈利领域。
• 盈利预测乐观：公司预计2022/2023/2024年收入分别为20.6/27.4/36.0亿元，归母净利润分别为0.67/2.14/3.76亿元，对应PE分别为66/21/12，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年8月
• 上市时间：2018年11月
• 主要客户：京东方、深天马、TCL、蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽等
• 股权结构：创始人吴新理持股44.73%，为实际控制人

市场表现

• 2022年9月23日当前价格：20.96元
• 总市值：43.53亿元
• 52周股价区间：13.21-37.12元
• 总股本：207.68百万股
• 流通A股：133.97百万股

财务数据及预测

• 营业收入：2022E 20.6亿元，2023E 27.4亿元，2024E 36.0亿元
• 归母净利润：2022E 0.67亿元，2023E 2.14亿元，2024E 3.76亿元
• 毛利率：2022E 13.5%，2023E 19.0%，2024E 21.6%
• 净利润率：2022E 3.2%，2023E 7.8%，2024E 10.4%
• 净资产收益率：2022E 5.8%，2023E 15.7%，2024E 21.7%

MiniLED布局

• 技术储备：截至2022年6月30日，公司已申请153项MiniLED相关专利，其中发明专利67项
• 产能扩张：2020年投资2.56亿元建设MiniLED生产线；2022年拟投资8.5亿元建设中大尺寸MiniLED智能制造基地
• 应用领域：包括车载、VR、笔记本电脑、显示器等，尤其在车载和VR领域具备先发优势

市场前景

• MiniLED市场：预计2021-2024年全球市场规模CAGR为150%，2024年达23.2亿美元
• 车载显示器：2021年全球出货量约1.27亿片，预计2025年达2.07亿片，CAGR约10.26%
• VR市场：预计2020-2025年全球VR出货量CAGR为44.9%，2025年达3419万台

风险提示

• 手机市场继续下行
• 原材料大幅涨价
• 扩产进度不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为背光模组行业龙头，积极布局MiniLED，具备显著的先发优势，未来有望充分受益于行业增长
• 估值：以2022/09/23市值对应PE分别为66/21/12，显示出较高的成长潜力

财务指标分析

可比公司估值分析

技术与市场优势

• 技术优势：MiniLED在亮度、寿命、成本等方面具备综合优势，且公司已拥有大量相关专利
• 市场优势：提前布局MiniLED，已进入新能源汽车和VR头部企业供应链，具备显著的先发优势
• 产品结构优化：从传统手机背光向中大尺寸和车载等高盈利领域拓展，提升整体盈利能力

总结

隆利科技作为背光模组行业龙头，凭借十五年的行业深耕和产品结构优化，已实现盈利水平企稳回升。公司积极布局MiniLED技术，提前进入车载和VR等高增长领域，有望在未来几年中充分受益于行业增长。虽然面临手机市场下行和原材料涨价等风险，但公司通过降本增效和产能扩张，有望实现持续增长。因此，首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年收入和利润将持续增长，估值逐步提升。